23Q4利润弹性初显，景气上行24年成长可期
德明利(001309)
公司发布2023年业绩预告，23Q4单季度利润弹性释放显著，看好公司深耕闪存主控芯片，24年逐步开拓新市场，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
公司23Q4盈利同环比改善显著。公司预计2023年实现归母净利润0.24-0.29亿元，同比下降56.84%-64.28%。预计实现扣非净利0.13-0.18亿元，同比增长13.20%-56.74%。单季度来看，若以预告中值计算，公司23Q4实现归母净利1.38亿元，同比大幅增长/环比扭亏，预计实现扣非净利润1.34亿元，同比环比皆扭亏。上述变化主要系：1）公司积极应对行业周期加大各项投入，持续推进行业客户与海外渠道开拓，相关管理费用、销售费用等同比大幅增加；2）公司持续推进高端固态硬盘与嵌入式存储器固件方案和主控芯片的研发；3）23Q4单季度受益行业景气上行，存储产品价格上升。
聚焦闪存主控芯片，积极开拓新领域，为后续成长打开空间。公司此前公告出售触控业务，进一步聚焦主业。公司深耕闪存主控芯片，形成对海力士、三星等原厂存储晶圆完善的管理方案与核心技术平台，核心技术平台的构建将帮助公司采用先进制程实现主控芯片的更新迭代。同时，公司积极开拓PCOEM、服务器、数据中心等领域，23Q4已经完成了企业级SSD核心团队组建。eMMC产品线完整布局车规、工规、高耐久及商规，已经实现小批量交付，UFS3.1产品线已经具备量产能力。
24年存储进入上行区间，涨价态势持续全年。根据集邦咨询的预测，2024年NANDFlash有望持续全年涨价态势。其中24Q1在原厂减产及回补库存背景下，合约价有望抬升18%-23%，24Q3有望进入传统旺季，或将受益北美云端服务业补货动能及消费电子终端拉货，涨幅有机会达8%-13%。现货价格来看，512GbTLC颗粒现货价已达3.3美金，六个月上涨130.77%，公司持有大量低成本库存或将持续受益原材料涨价向下游传导。
估值
考虑24年存储行业景气度进入上行区间，公司不断推进主控芯片研发和研发中心建设，逐步开拓新市场，我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入14.77/22.27/28.00亿元，实现归母净利润分别为0.26/1.50/1.97亿元，对应2023-2025年PE分别为332.1/56.8/43.3倍。维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、宏观经济下行风险。
