提价在即，量价策略切实推进

　　五粮液(000858)

　　投资要点

　　事件：据酒业家报道，第八代五粮液将于2024年2月5日起提价50元/瓶，出厂价涨至1019元/瓶，涨幅约5%。

　　提价兑现符合预期，有望提振普五价格表现。2023年12·18共商共建共享大会上公司提出2024年将择机适度调整第八代五粮液出厂价，24年1月中旬全国顾问团经销商会议亦吹风提价在即，春节前提价落地符合我们预期。目前多地渠道反馈24年节前出货量已追平或超过23年节前，整体动销流速较快，在传统渠道合同减量背景下，旺季跟进提价有望借助春节动销巩固控量挺价效果。考虑节前出货顺利，普五批价平稳，渠道多数预期此次提价推进有望提振后续批价表现。

　　幅度务实，小步慢跑推动价格向价值回归。八代五粮液提价50元，增幅稳健务实：一方面，提价后普五出厂价调整至1618之上，进一步明确二者价格站位，后续伴随普五树高端大旗占据千元之上，1618将持续做好千元价位守门员，开拓量增空间；另一方面，提价幅度不宜过高，避免厂价与批价倒挂过大带来渠道管控风险。公司倾向于采取小步慢跑策略，后续亦不排除通过渠道政策收窄厂价与批价之间“剪刀差”，保障渠道利润同时推动价格向价值合理回归。

　　提价测算：保守预计普五2024全年价增约为1%-2%。价格方面，本次出厂价涨幅约为5%，假设2024年普五销售量保持稳定，此前已按照969元价格打款60%，我们保守估计本次提价带来价格增量约2%，相应贡献2024年利润弹性。预计全年普五收入微增，公司收入增量更多来自1618、低度五粮液、非标以及浓香系列酒等产品。

　　盈利预测与投资评级：此前我们强调，五粮液控量挺价势在必行，开年之际平稳调价，时点选择与提价力度符合预期。公司量价策略明晰，渠道状态逐步改善，我们认为此次提价通知有望顺势提振普五批价，是打开中长期价格空间的有益尝试，也体现公司在量价执行方面呈现新面貌。我们调整2023-2025年归母净利润为300、339、391亿元（前值分别为302/342/387亿元），分别同比增长12%、13%、15%（前值分别为13%/13%/13%），当前市值对应2023-2025年PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济修复不及预期风险；食品安全风险；消费场景修复不及预期风险