重卡行业持续复苏，公司利润翻倍增长
天润工业(002283)
投资要点
事件：公司发布2023年度业绩预告，公司实现归母净利润3.9-4.5亿元，同比增长90.1%-120.1%；实现扣非净利润3.6-4.3亿元，同比增长72.3%-101.1%。单季度来看，Q4归母净利润0.8-1.4亿元，同比增长81.5%-226.9%，环比-22.9%-+38.8%；Q4扣非净利润0.6-1.2亿元，同比增长65.5%-233.4%，环比-37.9%-+25.1%。
受益于重卡行业复苏，利润实现翻倍增长。2023年重卡行业复苏，受益于下游需求恢复，规模化效应支撑公司利润增长，23年公司归母净利润3.9-4.5亿元，同比增长90.1%-120.1%。此外，公司充分享受重卡行业出口红利，前三季度出口业务收入达6.1亿元，占公司营收20.7%。出口业务具有账期短、三包费用低等优势，伴随海外客户需求提升，海外市场或将为公司利润贡献重要增量。
立足电动转向系统，积极推进产品开发。公司与万都苏州共同投资成立合资公司，公司出资0.6亿元，持有合资公司60%股权。合资公司将聚焦商用车转向系统领域，立足于电动转向系统的生产、设计、开发、组装，并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务。目前与客户在进行样件开发，后续进行相关测试。相比传统商用车转向系统，电动转向系统可以有效改善产品配置环境，降低油耗，提高转向性能并确保安全性。此外，通过附加功能和协同控制可以用于Level3以上高精度自动驾驶。
布局四条发展曲线，保证公司可持续发展。公司积极夯实内燃机核心零部件业务的领先优势，确保第一发展曲线稳定增长。公司持续开发空气悬架系统、电动转向系统作为第二、第三发展曲线，并将在24/25年对空气悬挂业务加大投入和管理力度，后续有望为业绩贡献重要增量。此外，公司全面布局整车系统零部件及高科技项目作为第四发展曲线，公司全资子公司威海天润智能科技有限公司开展自动化装备和技术服务业务，主导产品包括自动化装备产品桁架机械手、关节机器人集成应用、智能物流缓存、智能检测系统的研发及应用服务，致力于为制造业机加工领域提供性价比高的自动化装备、柔性工装设计、自动检测技术、设备自动化改造集成、整线自动化设计成套方案，保障公司中长期可持续发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.48元、0.65元，对应动态PE分别为13倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。
