四季度归母净利润环比改善

　　圣邦股份(300661)

　　核心观点

　　四季度归母净利润环比翻倍以上增长。根据公司2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.62-3.32亿元（YoY-62%至-70%），扣非归母净利润1.86-2.55亿元（YoY-69.82%至-78.08%）。4Q23实现归母净利润1.20-1.90亿元（YoY-2%至+55%,QoQ+129%至+262%），扣非归母净利润0.92-1.62亿元（YoY-21%至+40%,QoQ+106%至+263%）。

　　预计2024年全球模拟芯片市场规模将恢复增长，公司下游分布均衡。公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS的数据，2022年全球模拟芯片市场规模为890亿美元，2003-2022年CAGR为6.52%，预计2023年减少8.9%至811亿美元，2024年将恢复增长3.7%至841亿美元。截至2023年中，公司拥有30大类4600余款可销售型号。从应用领域来看，公司下游分布均衡，消费类电子和泛工业收入占比各约50%，其中消费类电子需求2023年已逐步恢复，泛工业需求恢复尚需时间。

　　泛模拟平台已成型，从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品料号（4600余款，每年新增量从两三百款提高到500余款，2023上半年新增300余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟平台。截至2023年中，公司研发人员909人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311人，占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。我们认为，过去在国产替代推动下，公司各方面取得了快速增长，未来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级

　　基于公司2023年度业绩预告，我们略上调公司2023-2025年归母净利润至2.95/4.75/7.60亿元(前值2.14/4.63/7.57亿元)，EPS为0.63/1.02/1.63元，对应2024年1月30日股价的PE分别为96/60/37x。虽然短期利润由于研发投入承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。