公司事件点评报告：2023全年利润大幅提升，高端光模块需求持续增长
中际旭创(300308)
事件
中际旭创发布2023年年度业绩预告；预计归母净利润20-23亿元，同比增加63.4%-87.91%；预计扣非归母净利润19-23亿元，同比增加83.15%-121.7%。
投资要点
高端产品加速放量，带动公司2023全年业绩同比大幅提升
公司2023全年实现归母净利润20-23亿元，同比涨幅达63.4%-87.91%；预计扣非归母净利润19-23亿元，同比增加83.15%-121.7%。公司主要利润贡献来自苏州旭创，扣除股权激励费用的影响，预计苏州旭创2023年单体净利润约20-27亿元。单四季度来看，预计归母净利润实现7.04-10.04亿元，中值8.54亿元，在激励费用、资产减值等的影响下依然实现环比增长25.22%，延续环比增长趋势。总体而言，公司全年业绩大幅增长得益于1）2023年AI算力需求的激增，进而带动了800G光模块需求的显著增长；2）公司在产能建设、原材料采购和保障交付能力方面做好了充分的准备工作，800G和400G高端产品的出货比重得以大幅增加，进一步拉动毛利率和净利率，2023前三季度毛利率和净利率分别同比增加3.83pct和6.17pct。
全球AI算力需求强劲，2024年公司上半年有望延续营收增长
在AI浪潮加速技术产品迭代的背景下，算力需求激增并对带宽提出更高要求，带来更多市场机会。公司2023年下半年开始，大部分400G光模块需求都与以太网相关，针对以太网交换机的800G光模块需求预计将在2024年下半年开始起量。此外，英伟达即将发布的H20芯片以及谷歌发布的GEMINI模型，也将进一步拉动800G光模块需求，预计2024年800G光模块市场规模将会翻倍。根据目前公司订单能见度，24年上半年增长趋势显著，因此预计公司2024Q1高端产品将会延续环比增长。此外，公司DSP、EML等核心原材料的短缺问题已经在2023年Q3、Q4得到缓解并实现环比增长的，公司还将持续建设产能，并有可能进一步放量400G和800G硅光模块并扩大出货比例。因此，我们看好公司400G、800G业绩保持加速增长，从而进一步带动2024年营收增长。
1.6T光模块/硅光方案进展顺利，提前布局新技术
公司作为全球光模块龙头厂商，一直维持高研发投入，迭代速度大幅领先。在2023年3月的OFC展会上公司发布了1.6T光模块，已经完成研发工作，预计2024年进行测试和认证并在下半年开始为部分重点客户小批量生产，2025年将开始规模上量。英伟达下一代旗舰芯片B100将在2024年发布，按照惯例将在第二、第三季度发布，1.6T光模块有望配套交付，成为新的业绩增长点。关于硅光技术，公司的400G和800G产品已有部分型号应用了硅光技术并通过了大客户测试开始出货，后续预计大客户会加大对硅光模块的采购比例，公司还计划在1.6T和相干光模块等上应用硅光方案以满足不同客户的需求。关于低功耗低延时的LPO系列，公司已向海外客户推出解决方案并送样，做好长期发展准备。公司同时积极布局新技术，顺应光模块下一代发展趋势，持续研发硅光技术、CPO和3D封装技术。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为120.04、229.31、288.35亿元，EPS分别为2.72、5.01、6.28元，当前股价对应PE分别为40.8、22.1、17.7倍，我们认为在英伟达旗舰芯片发布和谷歌GEMINI等AI大模型带来的算力需求下，公司作为全球光模块龙头厂商有望持续受益，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。
