高性能钕铁硼磁材龙头，远期成长动能充足
金力永磁(300748)
主要观点：
金力永磁：高性能钕铁硼磁材龙头
公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。
行业：钕铁硼应用广泛，机器人打开远期空间
需求端：多点开花，机器人接力电车成为增长新曲线：1）新能源车，根据SPIR，2030年全球新能源汽车销量将达到5456万辆，按单车消耗5kg钕铁硼来计，对应2030E钕铁硼需求27万吨；2）风电，根据GWEC，2026年全球新增风电装机量128.8GW，按40％采用稀土永磁，平均1.5MW使用1吨烧结钕铁硼，24E~26E全球新增风电烧结钕铁硼需求累计9.44万吨，3）工业机器人，假设单台机器人1.5kg钕铁硼磁材，根据IFR到2026年安装工业机器人数量达71.8万台，钕铁硼磁材需求量为1077吨；4）变频家电，假设50%变频空调使用稀土永磁电机，平均每台钕铁硼100克，预计2030E对应总需求为1.8万吨。供给：格局持续优化，头部企业加速扩张。行业两极分化严重，中高端钕铁硼核心厂商主要中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华等上市公司，预计2025E上述五家产能合计突破17万吨，集中度进一步提升。公司：从原料到客户，产能提速力争占优
原料端：绑定稀土供应商，探索稀土资源回收。公司与主要稀土供应商建立长期合作关系，通过股权关系绑定中国稀土集团，并收购银海新材51%股权布局稀土回收；生产端：持续夯实研发壁垒，产能提速布局组件。公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利六项体系，同时产能加速扩张，进军磁组件进一步优化产品结构；客户端：与高潜、优质客户战略协同发展。稀土永磁材料具备高定制化特性，客户粘性强，公司参与客户新品设计、协助优化性能、降低成本，提供全面技术解决方案，此外公司采取成本加成定价方式，与客户调价机制灵活。
投资建议
当前公司估值安全边际较高，行业长期成长空间大，公司自身随新产能释放+高附加值产品提升，与下游优质客户的深入绑定，中长期形成共振，凸显投资价值。与可比公司相比，公司拥有规模优势，业务更集中于下游增速较快的新能源车、机器人等领域，客户及产品结构持续优化，具备一定的估值溢价。预计公司2023E-2025E实现归母净利润分别7.07、9.77、13.76亿元，同比分别+0.6%/38.2%/40.9%，对应PE为26.93X、19.49X、13.84X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示稀土价格大幅波动、调价机制变更风险、下游增长不及预期等。
