23Q4利润端预计同比明显改善，静候行业市场需求回暖

　　北京君正(300223)

　　投资要点

　　2024年1月26日，公司发布《2023年度业绩预告》。

　　计算芯片全年营收预计实现增长，23Q4利润端预计同比明显改善

　　2023年公司营收预计同比有所下滑，其中计算芯片营收预计同比实现较好增长，存储芯片和模拟互联芯片营收预计同比有所下滑。利润端，公司预计2023年实现归母净利润4.65~5.57亿元，同比减少29.47%~41.13%；扣非归母净利润4.23~5.15亿元，同比减少31.02%~43.34%，非经常性损益约为0.41亿元。

　　单季度看，23Q4公司利润端预计同比明显改善，预计实现归母净利润0.96~1.88亿元，同比增长67.27%~227.34%，环比增长-34.23%~28.71%；扣非归母净利润0.77~1.69亿元，同比增长153.05%~456.44%，环比增长-45.37%~20.12%。

　　新品研发稳步推进，静候行业市场需求回暖

　　公司成功打造“计算芯片+存储芯片+模拟互联芯片”三大系列产品线。

　　1）计算芯片：公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片两大类，主要应用于安防监控、智能穿戴等消费类智能物联网市场。公司已完成X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并进行了X2600系列Halley平台的开发；面向H.264双摄平台的升级产品T23也已实现投片。2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏，公司紧抓市场机遇，提前布局双摄、多摄等市场，在安防监控、二维码、生物识别等领域的销售趋势良好，成功实现计算芯片全年营收增长。

　　2）存储芯片：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。DRAM方面，公司已实现8GLPDDR4的量产；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司DDR4/LPDDR4营收体量逐步提升，21nm产品在研。NORFlash方面，公司NORFlash容量规格涵盖256K至1G。根据台湾经济日报，旺宏电子在1月30日法说会上表示，24Q1预计为旺宏营运谷底，部分产品已出现复苏现象，其中NORFlash价格已经企稳。

　　3）模拟互联芯片：公司模拟互联芯片包括LED驱动芯片、DC/DC芯片、LIN、CAN、GreenPHY等网络传输芯片，同样面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。公司进行了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，GreenPHY产品已在量产中。根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司预计2024年模拟产品营收有望恢复增长。

　　受汽车、工业等行业市场需求下降、库存消化压力较大等情况影响，公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降。根据公司2024年1月投资者调研纪要，2023年汽车和工业市场处于底部波动阶段，预计2024年中市场将开始恢复。我们认为，随着行业市场需求逐步恢复，加之库存进一步去化，公司存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。

　　投资建议：鉴于行业市场需求复苏缓慢，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的60.54/70.41/80.40亿元调整为46.49/58.76/70.62亿元，增速分别为-14.1%/26.4%/20.2%；归母净利润由原来的9.45/12.04/13.27亿元调整为5.04/8.02/10.78亿元，增速分别为-36.1%/59.0%/34.5%；对应PE分别为43.6/27.4/20.4倍。公司三条产品线日趋成熟，计算芯片持续放量，随着行业市场需求复苏，存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。持续推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。