东鹏饮料投资探讨：拥抱极致性价比与下沉时代

　　东鹏饮料(605499)

　　顺势而为， 拥抱极致性价比与下沉时代。 当前我国经济环境与90年代日本有相似之处， 日本经济泡沫破灭后， 性价比消费逆势增长， 我们认为回归理性、 追求极致性价比也是我国下一阶段的重要消费趋势。 上述变化为寻找消费投资机会提供了重要逻辑线索： ?在高线城市寻找符合极致性价比趋势的产品， ?在下沉市场寻找未被满足的升级需求， 极致性价比是前提， 为此我们将推出一系列专题， 深度探讨食饮领域中符合性价比时代机遇的顺势标的。

　　格局之争， 东鹏何以成功突围？ 能量饮料是600亿市场的高景气好生意， 东鹏从一超三强格局中抓住战略窗口成功逆袭， 原因为何？ 性价比+无死角竞争力。 产品端具性价比（每100ml售价仅为可口可乐的139%/红牛为370%） ， 功效上具蓝帽子并以独特设计提供附加值；渠道端管理精细化， 阿米巴模式激发狼性， 数字化直控终端；品牌端主张年轻化， 一元乐享刺激终端积极性。 反观其余二线梯队玩家， 体质在功效（无蓝帽子） 和渠道作战力上， 乐虎在性价比和渠道投入上皆有所不及， 背后反映的是团队战斗力的差距。

　　 无独有偶， Monster美日打法同样奏效。 Monster在美国20年间市占率从不到5%到50%反超红牛， 靠的就是性价比（morefor-less） +渠道借力（AB&可口可乐） ；进入日本短短6-7年间势如破竹反超本土领军者力保健和奥乐蜜C， 同样靠的性价比（每100ml售价为可口可乐的170%/力保健为425%/红牛为227%） +渠道借力（朝日） 。 Monster的快速成长已成就其超过千倍的股东回报， A股是否存下一个Monster可能？

　　 说清未来， 从投资阶段看东鹏定价空间。 Monster千倍回报历经三大阶段“全国化-全球化-整合化” ， 当前东鹏处全国化进程（对应Monster第一阶段） 并审时度势蓄力平台化（第二阶段） ， 我们测算中期维度3-5年公司主业及第二曲线收入空间250亿， 远期维度不止于此， 具提盈利可能， 假定稳态净利率25%对应利润超60亿， 考虑能量饮料高增长高粘性属性和公司平台化届时成型， 20xPE设定下市值尚存翻倍空间， 什么时代投什么， 东鹏潜力正当其时。

　　风险提示： 新品拓展不及预期；全国化布局不及预期；原材料成本上涨；市场竞争加剧