第四季度盈利能力回升显著，新产品拓展顺利
晶晨股份(688099)
核心观点
4Q23营收创历史同期次高，利润率显著回升。公司发布2023年业绩快报，其中4Q23实现营收15.10亿元（YoY+31.9%,QoQ+0.2%），继3Q23收入创历史同期新高后，4Q23收入创历史同期次高。归母净利润1.83亿元（YoY+294.0%,QoQ+41.8%），扣非归母净利润1.54亿元（YoY+464.6%,QoQ+42.0%）；毛利率提升至38.9%（YoY+3.1pct，QoQ+2.9pct），净利率提升至12.1%（YoY+8.1pct,QoQ+3.6pct），扣非净利率提升至10.2%（YoY+7.8pct，QoQ+3.6pct）。
2023年营收及毛利率小幅下滑，公司预计2024年进一步增长。2023年实现营收53.67亿元（YoY-3.2%），归母净利润4.97亿元（YoY-31.6%），扣非归母净利润4.21亿元（YoY-37.0%），毛利率为36.3%（YoY-0.8pct）。其中，全年股权激励对归母净利润的影响为1.58亿元，剔除上述股份支付费用影响后，2023年归母净利润约为6.55亿元。公司预计1Q24以及2024年全年经营业绩有望同比进一步增长。
研发投入持续增强，携优质客户及新品继续提升全球市场占比。2024年公司研发费用12.94亿元（YoY+11.6%），研发人员同比增加约100人。高强度的研发投入推动了一系列重要产品的商用上市，智能白电领域有国际头部客户的重量级新产品上市，前装车规级智能座舱芯片实现规模量产车型上商用并出海，Wi-Fi芯片累积销售量超过1600万颗，Wi-Fi6、8K等新产品达到商业量产，将持续为公司提供新的增长动力。随着消费电子市场整体需求的继续回暖，新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大，凭借不断扩充的全球优质客户群和不断增强的客户黏性，公司经营将会继续改善。
投资建议：国内领先智能终端SoC设计公司，维持“买入”评级。
根据业绩快报，我们下调公司2023年营收至53.78亿元（前值56.51亿元），归母净利润至4.97亿元（前值5.14亿元）。考虑到当前全球消费电子复苏进程较我们之前预期温和，以及生成式AI全面落地在智能终端仍需经历产品定义-设计-量产等环节，下调2024-2025年营收至68.12/85.68亿元（前值75.45/95.92亿元），归母净利润至7.78/12.49亿元（前值9.47/14.27亿元）。当前股价对应2024-2025年23.3、14.5倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。
