4Q23归母净利润扭亏，随存储上行周期加速成长
德明利(001309)
核心观点
公司发布业绩预告，4Q23归母净利润中值环比增加5倍。23年公司预计实现净利润2400万元至2900万元，同比下降56.84%-64.28%；扣非归母净利润1300万元至1800万元，同比增加13.20%-56.74%。对应4Q23归母净利润中值1.38亿元环比增加5倍，同比增加14倍；扣非归母净利润中值1.34亿元，环比增加5倍，同比增加4.7倍。
原厂减产成效渐体现，海力士、三星等原厂盈利能力显著修复。海力士4Q23营收约85.5亿美元(YoY+47%，QoQ+25%)；经营利润扭亏为盈至约2.6亿美元，经营利润率转正至3.06%；三星存储业务4Q23营收约119亿美元(YoY+49%，QoQ+29%)，DRAM恢复盈利；西部数据4Q23(2QFY24)营收实现30.32亿元，环比增长10%，NAND毛利率转正至7.9%。经历原厂减产并进行制程迭代升级，一季度存储价格涨幅进一步扩大，预计24年存储将保持高速修复。
存储步入上行周期，需求修复亦将带动存储器销售逐步增加。参考海力士预期，PC市场受换机需求和Windows升级的推动预计将增长5%左右；AIPC存储容量约是普通PC的2倍，长期将带来PC换机需求与存储容量的持续性增长；智能手机市场存储产品出货量将增加5%左右，其中旗舰机型对高密度和高性能存储器产品的强劲需求将推动存储需求；除AI服务器外，传统服务器存储需求有望随相关厂商资本支出增加逐步复苏。
计划定增12.5亿元，聚焦PCIe SSD、嵌入式存储主控芯片与模组研发。公司计划定增12.5亿元，其中4.5亿元用于PCIe SSD主控芯片与模组开发，6.14亿元用于嵌入式存储主控芯片与模组开发；未来，公司将针对不同级别的市场需求开发适用于相关领域和场景的PCIe SSD存储控制芯片与模组，提供集成化产品服务以实现由消费级、商业级市场切入向企业级市场延伸。在嵌入式方面，公司将引进先进的生产、测试等设备设施，扩大eMMC以及UFS标准下的产品生产规模及生产效率，以满足未来的订单需求。
投资建议：我们看好存储上行周期带来的业绩修复，公司主控芯片设计能力与产品线拓展带来的成长空间；根据公司业绩预告，存储4季度价格修复节奏好于我们此前预期，上修23-25年业绩预测，预计23-25年归母净利润0.25/2.42/2.87亿元（前值：-0.60/1.23/2.01亿元），当前股价对应24-25年PE30.4/25.6x，维持“增持”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期，产品客户拓展不及预期。
