全年业绩稳步增长，合肥新厂正式投入量产
颀中科技(688352)
投资要点
2024年2月19日，公司发布《2023年年度业绩快报公告》。
需求回暖叠加产能提升，全年业绩稳步增长
公司2023年实现营收16.29亿元，同比增长23.71%；归母净利润3.70亿元，同比增长22.10%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长19.93%。公司2023年业绩增长主要系2023年度显示驱动芯片及电源管理芯片、射频前端芯片等非显示类芯片封装测试需求回暖，同时公司持续扩大封装与测试产能。
单季度看，23Q4公司实现营收4.82亿元，同比增长43.56%，环比增长5.18%；归母净利润1.25亿元，同比增长122.23%，环比增长2.02%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长106.17%，环比减少3.79%。
合肥厂正式开始量产，充分利用合肥显示产业集群优势
合肥市着力打造新型显示产业集群，已聚集了京东方、维信诺、晶合集成、颀中科技、视涯科技等显示行业上下游企业。根据合肥市人民政府2024年1月消息，合肥颀中先进封装测试生产基地项目已完成各项验收工作，正式开始量产。根据公司2024年1月投资者调研纪要，该厂初期产能规划为BP/CP约1万片/月，COF约3千万EA/月，产能爬坡期预计为3-6个月。此外，公司表示，2024年随着中低端品牌手机及平板等终端产品陆续采用AMOLED显示屏，且境内面板厂持续投资AMOLED生产线，预期后续AMOLED渗透率将再进一步提升。我们认为，公司新厂选址合肥，充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。
全球显示驱动芯片市场有望复苏，设计厂商库存去化完成或将恢复投片力度
2024年全球显示驱动芯片市场需求有望重回增长赛道。根据Sigmaintell数据，2024年全球显示驱动芯片出货量预计同比增至4%达到76.3亿颗，其中电视/笔电/智能手机显示驱动芯片2024年需求量预计同比分别增长5.3%/8.6%/2.7%。此外，2022年下半年起显示驱动芯片设计厂商开始减少投片量并采取积极的定价策略消化库存，截止至23Q3，库存去化周期基本进入尾声，预计至24Q2，库存有望回归至健康水位。在库存出清之后，设计厂商或将开始逐渐恢复投片力度，拉动代工厂稼动率，进而刺激显示驱动芯片封测需求。
投资建议：鉴于市场需求逐步回暖，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的15.75/19.17/23.11亿元调整为16.29/20.37/24.45亿元，增速分别为23.7%/25.1%/20.0%；归母净利润由原来的3.39/4.54/5.66亿元调整为3.70/4.81/6.00亿元，增速分别为22.1%/29.8%/24.9%；PE分别为33.5/25.8/20.7。公司合肥厂可充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。
