重视研发、销售，打造长期竞争力

　　优利德(688628)

　　业绩简评

　　2月 23 日， 公司发布全年业绩预告， 23 年公司实现收入 10.2 亿元（同比+15%）、归母净利润 1.61 亿元（同比+37%）、扣非后归母净利润 1.51 亿元（同比+41%）； 其中 Q4 单季度实现收入 2.40 亿元（同比+22%）、 归母净利润 0.29 亿元（同比+14%），符合预期。

　　经营分析

　　重视研发、销售打造公司长期竞争力，研发、销售费率明显提升。1）研发费用： 23 年公司研发费用支出达到 1.05 亿元，同比+46.3%，研发费率达到 10.2%，同比+2.2pcts；公司在推进高端仪器仪表研发过程中投入较大研发费用，重视研发投入有望构筑公司长期护城河； 2）销售费用： 23 年公司销售费用为 1.02 亿元，同比+56.4%，销售费率达 10.0%，同比+2.7pcts； 主要系公司在开展国际化业务过程中搭建销售团队，导致销售费用提升。

　　高端仪器仪表推进顺利， 全年毛利率水平大幅提升。 22 年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善； 根据公告， 23年公司毛利率达到 43.16%，同比+7.01pcts，净利率达到 15.7%，同比+2.5pcts。 随着高端仪器仪表持续交付， 公司盈利能力有望进一步提升， 助力业绩释放。

　　仪表专业化： 1)高压万用表： 22 年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域， 盈利能力强、发展空间大。 2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计 23-25 年温度与环境业务收入为 2.35/2.82/3.39 亿元。

　　仪器高端化： 23 年 5 月公司成功发布 4GHz 高带宽示波器、 26.5GHz频谱分析仪，仪器产品进展迅速，随着产品逐渐得到验证， 预计23-25 年公司仪器板块收入为 1.69/2.78/4.21 亿元，毛利率为46%/50%/52%。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们根据公告调整盈利预测， 预计 2023-2025 年公司营业收入为10.25/12.38/14.99 亿元，归母净利润为 1.61/2.31/3.14 亿元，对应 PE 为 24/17/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。