标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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央行2024年四季度货币政策执行报告点评:关注2025年金融改革 | 2025-02-14 | 中银证券 | 张晓娇,朱启兵 |
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2023年销量增速快于行业,4Q23延续良好表现
珠江啤酒(002461)
珠江啤酒披露2023年业绩快报,全年实现营收53.8亿元,同比+9.1%,实现归母/扣非归母净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%。4Q23单季实现营收8.3亿元,同比+1.2%,实现归母/扣非归母净利润-0.2/-0.5亿元,去年同期分别为0.3/0.1亿元。公司4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。预计公司23-25年EPS为0.28、0.33、0.36元,维持增持评级。
支撑评级的要点
2023全年量价齐升,归母净利率下降或因财务费用变化。1)营收端:2023年全年公司实现营收53.8亿元,同比+9.1%。销量140.3万千升,吨价3834元,量价分别同比+4.8%/+4.1%。啤酒行业2023年产量同比+0.3%,公司全年销量增速表现显著优于行业。我们预计公司纯生/97纯生等高端线产品全年表现良好,带动公司量价稳步向上。2)利润端:公司2023年全年实现归母/扣非归母净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%,归母净利率11.6%,同比-0.5pct,我们判断公司归母净利率下降主要系财务费用变化所致。
4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。1)营收端:4Q23单季公司实现营收8.3亿元,同比+1.2%。销量25.3万千升,吨价3274元,量价分别同比+4.0%/-2.8%。销量延续良好表现,高于行业增速(-8.8%),但吨价出现下滑。我们认为,公司吨价下行可能由于促销活动力度加大所致。2)利润端:4Q23单季公司转亏,归母/扣非归母净利润分别为-0.2/-0.5亿元,去年同期分别为0.3/0.1亿元。我们判断公司4Q23转亏主因利息收入减少,吨价下行、无法抵消吨成本的提升所致。
行业结构升级趋势不改,无需畏惧短期吨价波动,关注啤酒销售和文化产业协同发展情况。我们认为,啤酒行业结构升级趋势本质不改,无需畏惧短期吨价波动,同时随着澳麦双反政策变化的落地,公司2024年的成本压力将会减小。长期来看,啤酒主业上,公司未来有望通过产品结构的优化、管理效能的提升进一步改善盈利水平。啤酒文化产业上,如果公司能做好与啤酒销售的协同发展,将有助于提升资产的使用效率,值得关注。
估值
我们预计公司未来啤酒业务量、价均有望延续良好表现。结合2023年业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司23-25年EPS为0.28、0.33、0.36元,同比分别+4.1%、+16.3%、+11.0%,对应PE分别为28.3倍、24.4倍、21.9倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、渠道库存超预期、原材料成本波动。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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化工行业周报:海外天然气价格上涨,TDI价格下跌 | 2025-02-23 | 中银证券 | 余嫄嫄,范琦岩 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1500.79 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 221.23 |
五粮液 | 详细 | 44 | 223.00 | 162.00 | 131.58 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 361.82 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 203.68 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 264.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 37 | 94.12 | 63.15 | 69.68 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 53.01 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.28 |
泸州老窖 | 详细 | 37 | 244.88 | 110.00 | 126.46 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.21 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.11 |
迈瑞医疗 | 详细 | 35 | 366.69 | 220.98 | 252.91 |
恺英网络 | 详细 | 35 | 22.47 | 15.83 | 15.18 |