事件点评：拟收购郑州集美，医美全国布局更进一步

　　朗姿股份(002612)

　　事件：公司发布公告，拟现金收购郑州集美100%股权，郑州集美70%/18%/12%股权的转让价格分别为1.08/0.28/0.19亿元，合计1.55亿元，以机构23年净利润以及收购价格测算的PE为20.14X、PS为1.46X（武汉五洲/武汉韩辰以2023年净利润测算的PE分别为16.1/10.2X，以23年收入预测测算的PS分别为1.2/1.1X）；股权转让完成后，北京朗姿医管将持有郑州集美100%股权，郑州集美将纳入公司合并报表范围。

　　郑州集美专业从事医疗美容服务，为河南省卫生厅批准二甲美容专科医院，总营业面积达6586平方米，下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室。核心消费者以女性为主，客户年龄集中于25岁至45岁（占比65%）。

　　机构收入规模稳步增长，盈利能力显著恢复。郑州集美22/23年收入分别为0.69/1.06亿元，同比增长52.7%，净利润分别为-0.17/0.08亿元，同比扭亏，22/23年净利率分别为-25%/7%，有望推升公司医美业务盈利表现；根据公司预测，郑州集美2024-2028年有望实现收入1.15/1.25/1.33/1.42/1.49亿元，实现净利润0.11/0.13/0.15/0.18/0.19亿元，净利率分别为9.1%/10.3%/11.5%/12.5%/13.0%。郑州集美2024/2025/2026年度净利润（指目标公司经审计扣除非经常性损益后的净利润）业绩承诺为：3年净利润分别不低于1054/1282/1529万元，累计不低于3865万元，有望持续增厚公司利润。

　　从西南逐步向华中地区布局，医美全国布局日趋完善。基于体外并购基金孵化、机构稳定盈利后纳入体内的模式，公司持续完善医美机构的全国布局，先后在省会城市昆明、武汉、郑州陆续布局有助于扩大集团规模效应与品牌声量，在集团化管理之下实现盈利能力进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：医美业务坚持外延+内生扩张布局，继武汉五洲&武汉韩辰并表后，收购郑州集美有助于继续完善医美全国布局，并表后亦将增厚利润，预计未来随着新机构盈利爬坡，集团规模效应更加凸显后，医美业务盈利能力或继续向好。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.37/3.09/3.53亿元，对应PE分别为32/25/21X，维持“增持”评级。

　　风险因素：医美机构舆情风险、行业竞争加剧、消费力恢复不及预期。