公司信息更新报告：新领域布局叠加电子产业复苏，业绩有望稳步提升

　　顺络电子(002138)

　　2023Q4营收创历史新高，新产品拓展顺利，维持“买入”评级

　　公司2023年全年实现营收50.40亿元，同比+18.93%；归母净利润6.41亿元，同比+47.98%；扣非净利润5.92亿元，同比+60.88%；毛利率35.35%，同比+2.35pcts。2023Q4单季度实现营收13.64亿元，同比+29.09%，环比+1.50%；归母净利润1.63亿元，同比+541.12%，环比-26.39%；扣非净利润1.45亿元，同比+1460.80%，环比-32.18%；毛利率36.96%，同比+6.61pcts，环比+0.69pcts。考虑下游复苏不及预期等因素，我们下调2024-2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元（前值为10.62/13.75亿元），对应EPS为1.17/1.47/1.74元（前值为1.32/1.71元），当前股价对应PE为23.2/18.5/15.7倍，公司是被动元器件头部企业，新兴领域进展顺利，维持“买入”评级。

　　电子产业逐步复苏，公司盈利能力稳步提高，2024年有望续创佳绩

　　2023年公司营收创历史新高，分业务来看，信号处理实现收入20.61亿元，同比+26%，占比41%；电源管理实现收入18.65亿元，同比+11%，占比37%；汽车电子或储能专用实现收入6.81亿元，同比+24%，占比14%；陶瓷、PCB及其他实现收入4.33亿元，同比+18%，占比9%。全年公司盈利能力逐季持续改善，主要系精密电子元件业务发展顺利，订单增加，产能利用率提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致。2024年1月公司销售创造历史月销售额新高，实现了良好开局，市场预测显示电子产业将于2024H2复苏，公司有望再创佳绩。

　　新兴领域进展顺利，远期成长空间被打开

　　公司积极开拓汽车电子、光伏储能、数据中心、精密陶瓷和模块模组业务，进展顺利，产品线逐渐丰富，远期成长空间被打开。细分来看，汽车电子：公司与战略客户合作加深，高端客户项目持续顺利推进，产品覆盖电池管理、智能驾驶系统等领域；光伏储能：公司已经得到了头部客户认可，成功开发新型大功率元器件；模块模组：PA模组已经取得了海外重要客户认可，产品份额持续提升。

　　风险提示：下游需求复苏不及预期；产能释放不及预期；新产品研发不及预期；客户导入不及预期。