北交所首次覆盖报告：热管理领域汽车电子国产替代“小巨人”，2023年归母净利润预增45%以上

　　开特股份(832978)

　　汽车热管理电子“小巨人”， 预计 2023 年归母净利润 1.13 亿元（+45.5%）

　　开特股份成立以来致力于汽车热系统产品的研发和创新，产品线由温度传感器逐步扩展到光传感器、调速模块、直流电机执行器和步进电机执行器等。客户覆盖整车厂及热管理厂商，包括比亚迪、上汽集团、广汽集团、 广州电装等。 2023Q1-Q3实现营收 4.57 亿元（+30.51%）、归母净利润达 7893.09 万元（51.12%）， 公司业绩快报预计 2023 年营收 6.55 亿元（+27.22%）、归母净利润为 1.13 亿元（+45.5%）。我们预计 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.13/1.38/1.68 亿元，对应 EPS 分别为 0.64/0.78/0.95 元/股，对应当前股价 PE 分别为 17.0/13.9/11.4 倍。待募投项目的顺利建设及投产，业务规模预期进一步提升，给予“增持”评级。

　　核心优势： 高自产度增强国产替代逻辑，平台化助攻业务领域广覆盖

　　国产替代： 公司拥有专利 321 项，其中发明专利 25 项。 为国内率先实现汽车空调用温度传感器国产替代的企业，后续陆续研发出汽车空调用调速模块及汽车空调风门执行器。 客户质量： 2020-2022 年车用系列传感器产品的销售收入位居前三。第一大客户比亚迪是全球知名的新能源汽车品牌，其新能源汽车销量自 2015年 5.80 万辆增长至 2022 年 186.35 万辆， CAGR 达 64.16%。 同时保持新客户开发，已成功打入北美某全球知名新能源汽车品牌。 募投： “车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”达产后预计实现年产 500 万个车用电机功率控制模块和 5,000 万个温度传感器，实现年销售收入 23,000 万元、 年净利润 2,838.86 万元。

　　市场环境： “四化”趋势下，热管理智能化、集成化创造市场机遇

　　（一）新能源车带动产业复苏： 2023 年中国汽车市场以销量 3009 万辆继续蝉联全球第一， 其中新能源车销量达 949.5 万辆（+37.9%）。（二）汽车电子价值提升：“电动化、智能化、网联化、共享化”发展趋势带动单车电子元件价值量提升，2020 年汽车电子成本占比为 30%左右，预计 2030 年增至 50%。（三）热管理集成及智能化提升： 2021 年我国汽车热管理行业规模约 824 亿元（+19.9%）， 热管理集成及智能化趋势预期为传感器等汽车电子提供更高需求。

　　风险提示： 产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险