2023年年度报告点评：盈利能力大幅提升，AI时代大有可为
工业富联(601138)
事件：
3月14日晚，工业富联发布2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入4763.40亿元，同比减少6.94%；归母净利润210.40亿元，同比增长4.82%；扣非归母净利润202.09亿元，同比增长9.8%。其中，单Q4公司实现营业收入1475.22亿元，同比减少2.15%；归母净利润75.55亿元，同比减少8.72%；扣非归母净利润66.76亿元，同比减少5.49%。
点评：
收入侧短期承压，AI服务器市场份额大幅提升
受业务结构调整影响，各业务板块收入侧承压：1）云计算业务实现营业收入1943.08亿元，其中云服务商产品占比快速提升至近五成，AI服务器市场份额大幅提升；2）通信及移动网络设备业务实现营业收入2789.76亿元，其中高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长，终端精密结构件的营业收入同比呈现逆势成长；3）工业互联网业务实现16.46亿元，年内公司共实现新增赋能3座世界级灯塔工厂，目前已累计助力打造9座灯塔工厂。盈利端各业务毛利率均实现同比增长：1）毛利率方面，得益于AI相关产品收入占比与市场份额提升，云计算、通信及移动网络设备和工业互联网毛利率分别实现5.08%/9.80%/49.81%，同比实现1.12/0.55/1.94个百分点的增长，其中云计算业务毛利率自2018年上市以来首次突破5%。
作为数字经济领军企业，将充分受益于数智化浪潮下AI硬件需求爆发随着ChatGPT持续火爆，AI应用如雨后春笋般涌现。各大云服务商亦在不断加码对AI相关投入，在AI创新推动下算力硬件基础设施亦在不断升级，工业富联服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位；800G高速交换机已进行NPI，公司预计2024年将开始上量并贡献营业收入。同时，通过在智能制造领域的长期积累和响应速度等方面的优势，公司已沉淀了大批头部优质客户，为未来发展提供了更多可能。
投资建议与盈利预测
随着算力硬件部署需求的持续推进，公司AI相关产品的上量，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为5437.66、6049.00、6775.59亿元；归母净利润分别为245.76、281.98、324.39亿元，对应PE估值分别为18x、16x、14x。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险
