2023年扭亏为盈，关注今年《哪咤之魔童闹海》等潜在爆款

　　光线传媒(300251)

　　事件：

　　公司2023年业绩实现扭亏为盈，预计取得归属于上市公司股东的净利润4.1-5.1亿，扣非后净利润3.82-4.82亿元。

　　我们认为2024年处于公司产品大年，春节档期间的主投电影《第二十条》表现优异，累计票房已超过24亿元，后续有望上映有望上映50亿票房爆款的《哪咤之魔童降世》续作《哪咤之魔童闹海》，此外还有多个动画电影将在2024年上线。首次覆盖，给予“买进”评级。

　　2023年电影市场快速复苏，带动公司业绩显著好转：2023年，电影市场快速走出疫情困境，公司紧紧抓住复苏机遇，推出了11部影片定档上映，包括《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》、《茶啊二中》、《我经过风暴》、《坚如盘石》、《照明商店》、《怒潮》、《你的婚礼》（重映），总票房约为85亿元，带动公司业绩显著扭亏为盈。此外电视剧、艺人经纪、版权等其他业务也均保持良好发展。

　　今年有望迎来产品大年，关注《哪咤之魔童闹海》等动画电影进展：2024年公司有望迎来产品大年，大年初一已上映主投发行现象级电影《第二十条》，目前累计票房已超过24亿元；此外尚有目《扫黑·决不放弃》（原名《扫黑·拨云见日》）、《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等真人电影预计今年上映；动画电影业务更值得期待，2019年曾斩获50亿票房的国产动画电影神话作品《哪咤之魔童降世》的续作《哪咤之魔童闹海》预计将在今年上映，我们认为该IP已积攒下较高的粉丝人气，续作电影的口碑质量和票房或将有所保证，值得期待；另外经典聊斋IP《小倩》、白蛇系列第三部《白蛇3：浮生》、封神系列的《二郎神之深海蛟龙》也有望在2024年发行上映，相关动画电影或将带动全年业绩进一步大幅提升。

　　AI或将带动动画电影行业效率提升：2023年AI技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有AI辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有SORA等视频模型即将亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显著降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。

　　盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为4.87亿、8.79亿、9.16亿元，YOY分别为+168.33%、+80.36%、+4.25%；EPS分别为0.17元、0.30元、0.31元，当前股价对应A股2024-2025年P/E为33/32倍，给予“买进”建议。

　　风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。