椰子汁加速发展，积极拥抱新渠道

　　欢乐家(300997)

　　事件：公司发布2023年业绩报告，2023年实现营收19.23亿元，同比+20.5%；归母净利润2.78亿元，同比+36.9%。

　　点评：

　　2023Q4黄头罐头稳健增长，椰子汁收入增速环比提升。2023Q4公司实现营收6.17亿元，同比+15.6%。从产品结构来看，罐头收入同比-2.7%至1.92亿元，主要系其他罐头收入同比-2110万元、抵消黄桃罐头收入同比+1591万元所致；饮料收入同比+26.5%至4.2亿元，其中椰子汁饮料同比+29.8%至3.8亿元，增速较Q3有所提升，我们认为主要原因系面对春节送礼需求，Q4经销商备货积极。从全年来看，公司罐头收入同比+16.92%至7.58亿元，占比39.4%；饮料收入同比+22.21%至11.43亿元，占比59.5%，环比+0.8pct，其中椰子汁实现

　　收入10亿元，同比+24.34%，我们认为主要系公司重点加大对流通和餐饮渠道的开发。

　　毛利率提升明显，市场投入增加。从利润端来看，2023年公司实现归母净利润2.78亿元，同比+36.9%，归母净利润率14.5%，同比+1.7pct，我们认为主要系毛利率提升明显、抵消市场投入影响。具体来看，1）受2023H1罐头提价、原材料价格下降等影响，公司毛利率同比+5.2pct；2）费用率方面，公司加大人员投入维护终端客情，2023年销售费用同比+43.09%，销售费用率同比+1.95pct，管理费用率同比+0.58pct。

　　盈利预测与投资评级：市场认为公司成长性不足，我们认为公司深耕罐头业务二十余年，市场需求稳定；椰子汁在宴席和送礼有较好的品牌基础，在2023年公司加大终端网点开拓下，未来有望加速发展。在天然健康的趋势下，椰子水行业高速增长，我们看好公司椰子水品牌椰鲨的表现。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.82、1.09、1.40元，对应2024年3月25日收盘价（14.76元/股）PE为17.94、13.51、10.53倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等