核心卡位端侧AI，坚定布局守云开
中科创达(300496)
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入52.4亿元，同比下滑3.7%；实现归母净利润4.7亿元，同比下滑39.4%；实现扣非后归母净利润3.4亿元，同比下滑49.5%。
收入利润短期承压，现金流明显改善。分业务看，公司智能汽车业务保持迅猛发展态势，实现收入23.4亿元，同比增长30.3%，其中软件收入超过1.8亿元，取得历史性突破；手机业务实现收入14.2亿元，同比下降25.1%；物联网业务实现收入14.9亿元，同比下降15.5%，但下半年已恢复增长。公司于2023年全面开启“Smart to Intelligent”战略升级，转型期费用投入有所加大，销售、管理、研发费用率分别为3.8%（同比+0.73pp）、9.4%（同比+0.58pp）、18.1%（同比+2.58pp），导致利润阶段性承压。此外，公司经营活动产生的现金流量净额7.6亿元，较上年同期增长51.9%，经营质量有所提升。
智能汽车维持高歌猛进，拓宽产品线与生态合作。伴随新一轮AI技术浪潮推动汽车软件复杂度和价值量的再度提升，公司先发卡位产业链关键环节，“技术+生态”的壁垒凸显。报告期内公司行业首发整车操作系统产品“滴水OS”，面向中央计算时代加快布局；基于高通Ride平台的行泊一体智能驾驶域控制器RazorDCX Pantanal已经完成初步实车验证；基于征程芯片的项目正在稳步推进，已经顺利实现量产。此外，公司先后与大众CARIAD成立合资公司，与马自达成为战略合作伙伴，与高通共同设立的智能网联汽车创新中心投运，不断拓宽产品线与生态合作。
端侧AI机会广阔，前瞻布局静待花开。受宏观因素及下游景气度波动影响，2023年公司手机和IoT业务收入存在节奏性扰动，但伴随大模型轻量化技术和软硬件生态逐步成熟，手机、电脑及IoT等端侧设备有望进一步与AI融合发展。公司具备开发板参考设计、系统调优适配、端侧量化剪裁等核心能力，可快速赋能OEM厂商，后续增长空间广阔。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为1.30元、1.67元、2.08元。公司以核心OS技术为基础，通过“技术+生态”优势卡位智能化赛道，当前进一步实施战略升级，拥抱AI技术变革浪潮，有望实现高质量成长，给予公司2024年55倍PE，对应目标价71.50元，维持“买入”评级。
风险提示：智能驾驶技术发展不及预期；物联网、AIPC等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动等风险。
