业绩符合预期，海外营收同比+76%

　　海天精工(601882)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收33.2亿元，同比增长4.6%；归母净利润6.1亿元，同比增长17.1%。Q4单季度来看，实现营收8.2亿元，同比增长0.7%，环比增长0.5%；归母净利润为1.5亿元，同比增长11.5%，环比增长2.6%。

　　国内市场营收小幅下降，海外市场同比+76%；成本控制加强，毛利率提升。2023年公司内销收入同比下降4.2%，海外市场同比增长76.1%，营收占比提升至18%，带动总营收平稳增长。2023年公司综合毛利率为29.9%，同比增加2.6个百分点，主要系公司成本控制能力加强，以及海外收入占比及毛利率双提升。Q4单季度公司综合毛利率为31.1%，同比减少0.9个百点，环比增加0.1个百分点。

　　期间费用率略有上升，净利率有所提升。2023年期间费用率为10.6%，同比增加1.8个百分点，主要系研发投入加大、汇率变动影响汇兑收益；Q4单季度为12.5%，同比增加0.7个百分点，环比增加1.4个百分点。2023年公司净利率18.3%，同比增加2.0个百分点；Q4单季度为17.9%，同比增加1.7个百分点，环比增加0.4个百分点。公司净利率增加主要系毛利率提升。

　　国内市场高端机床自主可控需求旺盛，大规模设备更新政策刺激需求；海外市场拓展空间大。（一）中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，金属切削机床进口依赖度接近30%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外，2月下旬以来，总书记强调推动新一轮大规模设备更新，机床作为工业母机，上一轮消费高峰期在2011-2012年，按照机床10年以上的生命周期，当前正处于机床行业的更新周期之内，与推动大规模设备更新政策节奏一致。（二）海外机床市场规模是国内的2倍以上，以公司为代表的国产机床领军企业，产品性能稳步提升，性价比优势明显，在海外的市场竞争力不断凸显，海外市场将成为公司的重要增长来源。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0、7.9、9.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，汇率波动风险。