2023年营收同比增长52%，持续拓展海外业务布局

　　新泉股份(603179)

　　核心观点

　　公司单四季度归母净利润2.45亿元，同比+57%。新泉股份2023年实现营收106亿元，同比+52%；实现归母净利润8亿元，同比+71%；单季度看，23Q4收入33亿元，同比+46%，环比+21%；实现归母净利润2.45亿元，同比+57%，环比+32%。公司业务量增长迅速，23年仪表板总成销量532万套，同比+47%；门板总成销量148万套，同比+50%；保险杠总成销量15万套，同比+57%。

　　公司持续受益于客户放量及核心客户份额提升，营收增速超越行业40pct。23年中国汽车销量3005万辆，同比+12%。公司营收增速超越行业40pct，核心原因为下游客户销量增长及公司在核心客户内份额提升，公司重点新能源客户特斯拉全球销量181万辆，同比+38%；理想销量38万辆，同比+182%；核心客户吉利销量169万辆，同比+18%；奇瑞汽车销量188万辆，同比+53%。

　　公司23年归母净利率同比提升0.84pct，2023年公司销售毛利率20.05%，同比提升0.32pct，归母净利率7.62%，同比提升0.84pct。23Q4公司归母净利率为7.53%，同比+0.52pct，环比+0.61pct。2023年公司销售/管理/研发费用率分别1.67%/4.28%/4.32%，同比分别-0.24/-0.22/-0.08pct。

　　内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达18%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。

　　全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元，得克萨斯州投资4600万）设立下属子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。

　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

　　投资建议：微幅上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们微幅上调盈利预测，预测公司24-26年营收为133/168/209亿元（前次预测24/25年为131/165亿元），同比增长26%/27%/24%。归母净利润为11.2/14.7/18.3亿元（前次预测24/25年为11.15/14.51亿元），同比增长39%/31%/25%，维持“买入”评级。