公司点评：新项目扩展顺利，加快库存去化
和而泰(002402)
业绩简评
3月29日晚，公司发布2023年年报，报告期内实现营收75.07亿元，同比增长25.85%；归母净利润3.31亿元，同比下滑24.27%；扣非归母净利润2.95亿元，同比下滑21.85%。业绩符合预期。
经营分析
控制器业务逆势增长，期间费用支出增加。23年在终端消费疲软的大背景下，公司控制器业务收入72.2亿元，同比实现逆势增长26.94%。公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付及新客户、新项目订单增加。其中家电和工具两大传统板块分别实现收入45.79/8.11亿元，同比增加24.67%/7.8%，新业务汽车电子维持高增，实现收入5.52亿元，同比增长82.52%。盈利端受产品结构变化以及期间费用增加影响，全年毛利率同比下滑0.55PP，净利率同比下滑3.86PP。
公司新订单交付顺利，加快库存去化。报告期内公司各业务板块均实现较好增长，家电板块海外大客户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客户，市场份额呈现快速增长的态势。公司电动工具业务凭借在国际客户中的服务影响力及技术竞争力进入了TTI、博世、HILTI、百得、喜利得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，同时，服务越南南部电动工具产业集群而建设的平阳工厂已顺利通过多个客户审核。汽车电子板块公司首次通过了海外知名整车厂的审核，并进入其一级供应商体系内，同时获得项目中标。在公司规模收入持续增长的情况下，公司加快库存消化速度，提高库存周转率，原材料整体库存水位持续下降，原材料账面余额10.90亿元，相较于期初减少1.43亿元。
产业链两端改善，多业务曲线成长路径清晰。随着客户端去库恢复以及公司新客户新订单放量，公司有望迎来盈利修复拐点，家电和工具板块在高端客户的份额有望提升。汽车电子订单充足，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。
盈利预测
我们预计公司24-26年归母净利润5.2亿、7.3亿、10.0亿元，对应PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。
