深度报告：电池测试设备领军企业，研发驱动打造第二增长曲线

　　武汉蓝电(830779)

　　投资要点：

　　公司主营研发和质检领域电池测试设备。公司产品线涵盖微小功率、小功率至大功率电池测试设备，形成了企业与高校、科研院所的双轨市场布局，其中企业客户贡献七成营收。公司客户覆盖国内外知名高校、科研机构，与中科院、清华大学等顶尖科研机构建立了合作；企业类客户方面，公司已成功进入宁德时代、比亚迪等领军企业的供应链体系。2019-2023年，公司毛利率水平维持在60%以上，显著高于同行业可比公司均值，展现了强劲的市场竞争力。

　　电池检测设备市场迎来广阔增长前景，预计到2025年，企业研发和质检领域的市场规模将突破80亿元，年复合增长率预计达到27%。市场细分来看，锂电池测试设备可分为面向高校科研、企业研究及质检领域的设备和用于工业生产领域的化成、分容设备。高校和科研院所的电池测试设备市场在2021年已达到1.69亿至2.03亿元，公司在此领域占据21%-25%的市场份额，竞争格局相对稳定。预计到2025年，企业研发、质检领域电池测试设备市场空间有望超80亿元，2021-2025年年均复合增长率约27%。锂电池化成和分容测试设备市场竞争激烈，但增长潜力巨大，预计2025年市场规模将超过300亿元。

　　公司竞争优势主要体现在：(1)公司的核心竞争优势源自其对研发创新的持续投入和技术的领先，产品以高精度和稳定性著称。公司技术优势不仅体现在硬件设备，其软件配套也较为完善，2023年毛利率高达65.58%，凸显其市场竞争力。(2)公司持续扩充新产品，快速迭代现有产品线，积极打造第二增长曲线。依托现有技术优势，公司致力于开发高精度电池测试设备，占据行业领先地位。大功率设备在2023年实现了显著的收入增长，成为推动业绩增长的关键因素，未来营收占比有望持续提升。(3)在高校和科研市场，公司凭借深厚的技术积累和高用户粘性，保持了较高的市场占有率。企业端，公司凭借设备稳定性和可靠性，与下游企业建立了长期且牢固的合作关系，进一步巩固了市场优势。

　　投资建议：预计公司2024-2025年每股收益分别为2.08元和2.62元，对应估值分别为14倍和11倍。公司是国内电池检测设备领军企业，具备深厚的研发创新能力和显著的技术优势，产品高精度与稳定性兼备，叠加完善的软硬件配套服务。公司持续的研发投入和快速的产品迭代策略，推动了业绩的稳步增长，未来成长可期，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料供应风险、下游客户风险。