2023年年化新项目订单超245亿，智能驾驶营收高速增长
德赛西威(002920)
核心观点
2023Q4德赛西威净利润5.9亿元，同比增长19%。公司2023年实现营收219.08亿元，同比+46.71%，归母净利润15.47亿元，同比+30.65%。2023Q4实现营收74.38亿元，同比+54.24%，环比+29.44%，归母净利润5.86亿元，同比+19.29%，环比+66%。公司智能座舱、智能驾驶产品销量同比增加，2023Q4公司营收增速超越汽车行业产量增速31pct（2023Q4汽车产量同比+23%）。
2023Q4毛利率环比提升2.8pct，净利率环比提升1.7pct。2023Q4公司毛利率为21.5%，同比-0.0pct，环比+2.8pct，净利率为7.8%，同比-2.2pct，环比+1.7pct。公司2023Q4四费率为11.9%,同比-2.5pct，环比-0.2pct，四费率同比下滑主要系公司研发效能提升，研发费用率下滑所致。
存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2023Q4重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、长城汽车、一汽大众、广汽乘用车在2023Q4的销量同比分别+185%、+20%、+43%、+25%、+24%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2023Q4重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、丰田、广汽、奇瑞等。
打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2023年，公司智能座舱业务营收158.0亿，同比+34%，智能座舱新项目订单年化销售额突破150亿元，公司第三代高性能智能座舱产品获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等客户新项目定点，公司第四代智能座舱产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户新项目定点，并已陆续量产供货。智能驾驶方面，2023年，公司智能驾驶业务营收44.9亿，同比+74.4%，新项目订单年化销售额突破80亿元，公司高算力平台新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等车企新项目订单；轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌项目定点。此外，公司加速推进国际化，在国际市场，公司突破白点客户AUDI、TATAMOTORS、PACCAR，获得VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO、MAZDA、MARUTISUZUKI等客户的新项目订单，涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。
风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。
投资建议：上调营收预测，维持利润预测，维持买入评级。
考虑到公司在手订单充沛，下游客户销量高增长，我们上调营收利预测，预期2024/2025/2026年营收292.3/371.8/465.6亿（原2024/2025年预计271.4/342.3亿），维持利润预测，预期2024/2025/2026年利润21.5/28.0/35.5亿，对应PE分别32/25/20x，维持买入评级。
