吉比特(603444)
吉比特2023全年营业收入41.8亿元，同比-19.02%；归母净利润11.3亿元，同比-22.98%；扣非后归母净利润11.2亿元，同比-23.79%。核心游戏收入下滑，新品尚未盈利，稳步推进多款重点产品上线。维持买入评级。
支撑评级的要点
新游尚未贡献利润，老产品流水下滑。2023年《问道手游》营收同比减少，利润同比有所减少，根据七麦数据，23H2以来游戏iOS畅销榜排名平均约在40名左右；《一念逍遥（大陆版）》营收及利润均同比大幅减少，根据七麦数据，23H2以来游戏iOS畅销榜排名平均约在60名左右；《奥比岛：梦想国度》扭亏为盈；8月上线的《飞吧龙骑士》同比贡献增量营收，但尚未盈利；端游《重装前哨》已于2024年3月上线steam。2023年，公司境外收入合计2.72亿元，同比+5.03%。本期境外发行《一念逍遥（欧美版）》，境外游戏业务尚未产生利润。
版号储备丰富，稳步推进多款重点产品上线。目前公司储备的重点产品中至少有5款已获版号。自研产品方面，《最强城堡》已取得版号，《杖剑传说（代号M88）》已申请版号并拟在24H2上线。代理产品方面，《航海王：梦想指针》计划2024年4月1日上线，根据TapTap，该游戏在其预约榜排行榜首；《亿万光年》、《封神幻想世界》预计将于24H2上线；《神州千食舫》预计将于2024年先行上线海外。
拟不进行年度分红，研发费用率提升。2023年公司毛利率88.53%，同比-0.20ppts，基本保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为26.94%/7.53%/16.23%，同比-0.19/+0.95/+3.22ppts。研发费用率上升主要由于吉比特研发人员数量上升24%至855名导致。综合考虑2023年业绩情况及后续储备项目可能的发行投入、海外业务发展资金需要、回购计划执行资金需求等，公司拟不进行2023年度现金分红，也不进行其他形式的利润分配
估值
吉比特核心游戏收入同比下滑；已发行新游有待后续贡献业绩增量；后续优质产品储备丰富，有望贡献业绩增量。考虑核心产品收入下滑，我们下调了2024-2026年盈利预测，预计2024/25/26年归母净利润为11.98/13.82/15.31亿元，对应PE为11.44/9.92/8.95倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。
