2023年报点评：营收逐季稳步提升，看好公司“1+4+N+生态链”布局

　　京东方A(000725)

　　事件：公司发布2023年年报

　　营收与利润逐季稳步提升：2023年公司实现营收1745.4亿元，yoy-2.2%；归母净利润25.5亿元，yoy-66.2%；扣非归母净利润亏损6.3亿元。营业收入和扣非归母净利润实现逐季度增长，全年保持稳定经营。主要原因：1)2023年前三季度，TV类产品价格明显上涨，IT类产品价格逐步企稳，行业呈现量价回暖的态势；Q4后半进入备货尾声，产品价格小幅回落，行业波动逐步平抑。2）公司柔性AMOLED持续发力高端需求，全年出货量大幅增长至1.2亿片，圆满完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显，并投建国内首条8.6代AMOLED生产线，保持领先的竞争优势。3）2023年公司显示器业务营收同比下降2.1%，物联网创新业务营收同比上升13.3%；传感业务营收同比上升32.13%；MLED业务营收同比上升81.4%；智慧医工业务营收同比上升26.7%。

　　LCD面板龙头地位稳定，OLED渗透率不断提升：1）公司继续稳居显示领域市场领先地位，LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一。LCD领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸产品实现全球出货量第一，ADS Pro产品实现TV高端市场突破，伴随供给格局持续向大陆龙头倾斜，叠加需求逐步改善，LCD价格有望持续回暖，拉动公司业绩持续改善。2）公司柔性AMOLED竞争优势突出，重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品快速渗透，公司柔性AMOLED出货量有望保持大幅增长，并持续改善产品结构及提升盈利能力，成为公司新的业绩增长点。

　　全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：1）公司作为半导体显示业龙头，聚焦四大高潜航道，推动高质量发展：物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展；控股华灿光电助力MLED业务快速提升，公司完成对上市平台的战略整合，快速布局MLED芯片关键环节，完成亚太、欧洲市场的初步布局；高潜航道有望未来成为营收新助力。2）持续推动物联网转型，市场拓展成果涌现：TV终端经营质量持续提升，MNT终端出货量首次跻身全球前三，IoT终端持续开拓细分市场，拼接、广告机等细分市场实现全球出货量第一，白板器件出货量首次跃居全球第一；持续拓展客户，不断提升市场影响力。

　　盈利预测与投资评级：由于23年面板产业整体涨价及下游复苏不及预期，我们调整盈利预测，但我们仍然看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元（24/25年前值为143.2/189.2亿元），当前市值对应PE分别为36/18/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：TV液晶显示屏需求不及预期风险；显示面板行业竞争加剧风险。