2023年业绩符合预期，海外营收同比 30%增长

　　英威腾(002334)

　　投资要点

　　事件：公司公布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 45.90 亿元，同比增长 12.03%；实现归母净利润 3.71亿元，同比增长 35.06%。2023Q4公司实现营业收入 12.88亿元,同比增长 7.54%，环比增长 17.40%；实现归母净利润 0.71亿元，同比下降 37.57%，环比下降10.94%。

　　2023 年各业务实现稳健增长，海外收入增长 30%。2023 年工业自动化实现营收 25.42 亿元，同比增长 10.70%；网络能源实现营收 8.25 亿元，同比增长13.17%；光伏储能实现营收 3.04亿元，同比增长 12.28%；新能源汽车实现营收 7.01亿元，同比增长 15.40%。2023年国内实现营收 31.15亿元，同比增长4.95%，海外实现营收 14.75 亿元，同比增长 30.65%。

　　工业自动化、网络能源、光伏储能毛利率均有所上涨。1）2023 年公司毛利率31.51%，同比增加 1.40pp。2023Q4毛利率 31.19%，同比增加 1.52pp，环比下降 0.78pp。2023年工业自动化毛利率 37.86%，同比增长 1.91pp；网络能源毛利率 34.32%，同比增长 6.05pp；光伏储能毛利率 19.98%，同比增长 2.55pp；新能源汽车毛利率 18.72%，同比下降 4.32pp。2023 年国内毛利率 26.43%，同比下降 0.65pp，海外毛利率 42.26%，同比增长 4.16pp。2）2023 年期间费用 率 24.21% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.40/+0.20/-0.49/+0.26pp。3）2023 年净利率7.15%，同比增加 0.79pp。

　　盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.53、5.59、6.78亿元，对应 EPS 分别为 0.56、0.69、0.84 元，对应当前股价 PE 分别为 14、11、9倍，未来三年归母净利润将保持 22%的复合增长率，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。