公司点评报告：业绩如期兑现，北美整体转盈
银轮股份(002126)
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4月10日，公司发布2023年度业绩快报与2024年第一季度业绩预告，业绩符合我们预期，2023年实现营收108.97亿元，同比+28.5%；实现归母净利润6.09亿元，同比+59.0%；实现扣非归母净利润5.61亿元，同比+83.7%。2023年Q4实现营收29.05亿元，同比+17.2%，环比+6.4%；实现归母净利润1.65亿元，同比+8.6%，环比+4.4%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比+22.3%，环比-4.5%。2024年第一季度预计实现归母净利润1.90亿—2.00亿元，同比+49.7%-57.5%；扣非归母净利润1.60亿-1.75亿元，同比+45.0%-58.6%。
三大业务板块齐发力，推动业绩高速增长
报告期内，受益于我国新能源汽车高速发展，公司通过继续深化与龙头客户合作，乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提升；商用车业务受益于国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，同时公司业务板块增速高于行业平均水平，带动公司商用车及非道路业务实现增长；数字与能源热管理业务端，公司于2023年成功研发了“集装式数据中心液冷系统”。此外，在储能、充电桩、民用热空调、特高压输变电、绿色发电、船舶及轨道交通等领域也取得了较大突破。
全球化战略进展喜人，北美区域已实现整体盈利
在“属地化制造、全球化运营”方面，公司取得进一步成果，并且已于2024年Q1实现北美区域整体盈利。此外，公司国际化战略和全球属地化制造能力持续获得高度肯定，连续斩获国际客户公司定点。根据公司披露公告，2023年三季度至今公司连续收到全球著名汽车制造商、著名汽车零部件制造商与著名机械设备公司各项定点，项目涵盖汽车空调箱、乘用车铝油冷器、新能源汽车chiller、电动车平台冷凝器以及超大型冷却模块项目。
投资建议与盈利预测
受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为108.97\134.21\165.84亿元，归母净利润分别为6.10\8.06\10.47亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.76\1.00\1.30元，按照最新股价测算，对应PE23.36\17.66\13.61倍。维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险。
