2023年报点评报告：管道业务盈利能力提升，“同心圆”业务加速拓展
伟星新材(002372)
事件：
伟星新材发布2023年年报：公司全年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；实现归属上市公司股东的净利润14.32亿元，同比增长10.40%。
观点：
公司管道业务收入下滑，盈利水平提升。2023年，我国塑料管道行业总产量为1619万吨，同比下降1.58%。从海外市场来看，塑料管道制品的出口总量有较大增幅，但出口单价下滑明显，根据最新海关数据，2023年塑料管道出口量为103.76万吨，同比增长15.91%；出口额为41.62亿美元，同比增长2.22%。2023年，伟星新材管道业务实现销售量2.94万吨，同比下降9.53%。从盈利水平来看，2023年公司管道业务毛利率有较大幅度提升，同比增长5.7个百分点至46.33%，主要是公司原材料采购成本总体低于上年同期，其中公司PVC系列产品成本较上年同期减少30.20%，使得PVC系列产品毛利率同比提升12.56个百分点。同时，公司PPR系列产品、PE系列产品毛利率分别同比提升3.46和3.66个百分点。
深耕零售业务，市占率提升。零售业务是公司营业收入和利润的重要来源，2023年公司深耕零售业务，市占率提升3个百分点以上。目前公司在全国设立了50多家销售公司，拥有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，遍布全国各地。
“同心圆”产业链加速拓展，营业收入快速增长。公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展室内防水、全屋净水等新业务，2023年公司防水等其他产品的营销收入同比增长35%以上。
高股利支付率彰显投资价值。4月9日，公司发布2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10股派发现金红利8元(含税)，共计派发12.57亿元，股利支付率高达87.78%，彰显投资价值。
盈利预测及投资评级：公司管道业务市占率稳步提升，其他业务收入快速增长，同时公司高股利支付率彰显投资价值。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.31亿元、16.89亿元、18.77亿元，对应PE分别为16.71、15.14、13.62倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；原材料价格上涨超预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；其他不可控风险。
