4Q23营收同比增长95%，股权激励彰显未来发展信心

　　康冠科技(001308)

　　核心观点

　　2023全年营收同比增长16%，4Q23营收同比增长95%。2023年公司营收134.47亿元（YoY+16.0%），归母净利润12.82亿元（YoY-15.4%），毛利率17.83%（YoY-3.3pct）。其中4Q23营收48.85亿元（YoY+95.0%，QoQ+36.1%）归母净利润4.18亿元（YoY+13.2%，QoQ+30.4%），毛利率18.23%（YoY-8.89pct，QoQ+2.14pct）。从营收结构看，智能电视、智能交互显示产品、创新类显示产品、部品销售及设计加工业务分别占比54%/29%/7%/7%/3%。

　　智能电视出货量同比增长37%，是公司业绩增长重要驱动力。2023年公司智能电视业务营收72.90亿元（YoY+32.0%），出货量731.4万台（YoY+37.3%）。公司深耕智能电视行业多年，通过多种业务模式积极开拓电视市场，2023年公司智能电视业务不同尺寸销量皆呈现增长的态势。根据迪显咨询，1Q24公司电视ODM出货量约160万台，同比增长16%，继续保持同比增长态势。

　　电竞显示器出货量高速增长，创新类显示产品销售额翻倍增长。2023年公司电竞显示器业务高速增长，2023全年出货142.99万台（YoY+241.39%），全年销售额同比增长169.97%。同时，公司通过自有品牌KTC、皓丽、FPD开拓市场，创新类显示产品目前已形成近20种产品线，2023年创新类显示产品销售额9.6亿元（YoY+128.92%）。

　　智能交互平板销售额同比下滑，2024年有望修复。2023年公司智能交互显示产品营收38亿元（YoY-9.0%），其中智能交互平板业务受海外宏观环境及海外客户去库存影响销售额同比下降32.6%。根据迪显咨询，2023年全球智能交互平板出货量285万台，同比下滑4.6%，预计2024年出货量为290万台，同比增长2%。2024年公司智能交互平板业务有望随着行业增速修复。发布股权激励，彰显未来发展信心。公司发布2024年股权激励计划，2024-2026年的营业收入目标值分别为151/174/188亿元，相对于2023年营收的增长率分别为12.3%/29.4%/39.8%；触发值分别为144/163/175亿元，相对于2023年营收的增长率分别为7.1%/21.2%/30.1%。

　　投资建议：我们看好公司拓展客户带来电视ODM出货量增长、电竞显示器及创新类显示产品出货量保持高增速，看好智能交互平板市场复苏、全球化布局带来的未来业绩增长。预计2024-2026年公司归母净利润为14.80/17.86/19.55亿元（前值2024-2025年为13.69/15.68亿元），同比增速15.4%/20.7%/9.5%，对应PE为12.3/10.2/9.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。