夯实产品能力，ICL实现17%稳健增长

　　迪安诊断(300244)

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入134.08亿元（yoy-34%），实现归母净利润3.07亿元（yoy-79%），扣非归母净利润2.95亿元（yoy-82%），经营活动产生的现金流量净额19.21亿元（yoy+17%）。

　　点评：

　　检测项目持续丰富助力ICL业务稳健增长，试点海外市场有望贡献新增量。公司作为国内第三方医学诊断行业的领军企业之一，2023年新增检测项目1023项（累计超4000项），独家引入全球最领先的阿尔兹海默病血液检测技术（IP-MS），诊断项目不断丰富，剔除新冠基数影响，诊断服务业务实现营业收入51.87亿元（yoy+12%），其中ICL实现营业收入47.18亿元（yoy+17%），保持稳健增长。2023年公司持续锚定区域龙头三级医院，以“精准中心+合作共建”模式为载体，精耕全国ICL市场，新增精准中心27家（累计数量达到70家），相关业务收入同比增长34%，特色项目如感染性疾病、神经免疫、血液病分别实现142%、102%、69%的高增长，新增合作共建46家（累计达700家），相关业务收入同比增长26%。此外，公司探索诊断服务业务合作在东南亚的输出，在越南胡志明市筹建中国首家出海的ICL实验室，有望为公司未来发展贡献新的业务增量。

　　夯实产品能力，强化“产品+服务”医学诊断整体化解决方案提供能力。产品端，公司拥有分子诊断、病理诊断、质谱诊断三大自有产品线，代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等国内外品牌产品超1300种，2023年产品业务实现收入86.86亿元（yoy-7.58%），我们认为主要是新冠相关产品收入下滑所致，其中，自有产品业务实现收入4.03亿元，新增3个三类证，7个二类证和180个一类证，渠道产品业务实现收入82.83亿（yoy+5.32%），新增国产品牌代理超120个。我们认为公司持续夯实产品能力，丰富产品管线，有望跟诊断服务业务之间形成较好的协同效应，助力公司降本增效，巩固医学诊断整体化解决方案提供商的优势。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为145.77、164.37、186.53亿元，同比增速分别为8.7%、12.8%、13.5%，实现归母净利润为7.66、9.67、11.94亿元，同比分别增长149.2%、26.2%、23.5%，对应当前股价PE分别为12、9、8倍。

　　风险因素：自产产品推广上量不及预期风险；渠道业务集采风险；诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。