公司简评报告：3月猪鸡销量稳健增长，成本继续优化

　　温氏股份(300498)

　　投资要点

　　3月肉猪出栏量和均重均有所增长。公司2024年3月销售肉猪262.05万头，环比+36.34%，同比+26.42%；收入47.27亿元，环比+41.61%，同比+26.02%；销售均价14.73元/公斤，环比+3.08%，同比-3.09%；测算头均出栏体重122.5公斤，环比+0.8%，同比+2.9%，3月出栏体重小幅上升。2024Q1销售肉猪718万头，同比+28.3%；测算销售均价14.3元/公斤，同比-4%。2月公司肉猪养殖综合成本约15.6元/公斤，较1月环比下降，2024Q1生猪板块环比或减亏。根据投资者关系记录表，截至2024年2月末，公司能繁母猪存栏约155万头，与2023年底持平，预计2024年底再增加5-10万头。同时，公司积极布局屠宰产能，目前有4个生猪屠宰项目已投入运营，合计年屠宰产能约400万头。另外还有3个生猪屠宰在建项目，建成后合计年屠宰产能约300万头。公司2024年肉猪养殖综合成本目标为15-15.6元/公斤，出栏目标为3000-3300万头。

　　3月肉鸡价格下降，生产成绩保持高水平。公司2024年3月销售肉鸡9759.60万只，环比+40.02%，同比+1.77%；收入27.85亿元，环比+33.77%，同比-2.79%；毛鸡销售均价12.98元/公斤，环比-4.49%，同比-2.70%。2024Q1销售肉鸡2.67亿只，同比+0.2%，测算销售均价13元/公斤，环比-5.7%，同比+1.29%，肉鸡价格环比下降，2024Q1肉鸡板块盈利环比或收窄。根据投资者关系记录表，公司肉鸡生产成绩持续保持高水平状态，2月毛鸡出栏完全成本约13元/公斤，成本稳中有降。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%，毛鸡出栏完全成本目标为13.2-13.6元/公斤。

　　公司经营稳健，资金支持保障。公司债务结构较为合理，根据投资者关系记录表，截至2023年末，债务中长债约占55%，短债约占45%，短期偿债压力较小。目前公司资金储备较为充足。截至2024年2月末，公司各类可用资金超100亿元，其中非受限资金超80亿元。债务压力不大，整体经营情况稳健。

　　投资建议：公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平，随着猪鸡价格逐步向好，盈利能力有望逐季改善。由于猪鸡价格的波动，我们调整2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为-63.29/54.73/179.90亿元，对应EPS分别为-0.95/0.82/2.70元，当前股价对应PE分别为-/23/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪鸡价格上涨不及预期；原材料价格波动；大规模疫病风险；需求不及预期。