经纪两融市占率持续提升，自营有望开辟第二增长极

　　东方财富(300059)

　　事件：东方财富发布2024年一季报，公司一季度实现营收24.56亿元，同比-12.60%；归母净利润19.54亿元，同比-3.70%；加权平均ROE2.69%，同比下降0.38pct。

　　点评：

　　证券业务：Q1营收同比+13.2%，主要受自营业务驱动。2023Q1，公司证券业务实现营收25.16亿元，同比+13.2%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为11.82/5.22/8.11亿元，同比+0.3%/-5.4%/+64.9%。

　　经纪业务、两融业务市占率小幅提升，自营规模提升贡献投资收益。经纪业务方面，2024Q1，行业股基成交总额59.26万亿，同比+1.3%。西藏地区2024Q1股票基金成交5.36亿元，我们据此推算，公司2024Q1股票基金成交额4.81万亿，市占率为4.06%，较年初+0.05pct。两融业务方面，截至2024Q1，市场两融余额1.54万亿元，较年初-6.8%。公司融资融券业务融出资金447.83亿元，公司两融市占率2.91%，较年初+0.11pct。金融资产规模提升，自营投资收益贡献明显增量。公司2024Q1自营投资收益8.11亿元，同比+64.9%。自营投资规模持续提升，截至2024Q1末，公司金融投资资产规模868.55亿元，较年初+3.4%。

　　基金业务：受基金市场同比下行影响，2024Q1收入同比-30.3%。2024Q1，公司基金业务收入7.51亿元，同比-30.3%。我们预计主要受基金市场同比下行影响。2024Q1，市场“股+混”新发基金规模546亿份，同比-41.6%。“股+混”基金存续规模6.24万亿，较年初+2.1%。

　　盈利预测与投资评级：我们认为，随着资本市场投资端改革的展开，公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化，财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升，实现市占率进一步上行。此外，我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2024-2026E PE为20.94x/18.40x/15.91x，维持“买入”评级。

　　风险因素：资本市场投资端改革不及预期，AIGC应用落地不及预期，自营业务盈利波动；基金代销费率超预期下行；客户风险偏好下降等