2024年一季报点评：盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升

　　均胜电子(600699)

　　核心观点

　　均胜电子2024Q1年归母净利润同比增长53%。公司2024Q1实现营收132.78亿元，同比增长0.4%，环比下降7.9%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长53.1%，环比增长0.7%，实现扣非归母净利润3.11亿元，同比增长134.2%，环比下降6.3%。分产品看，2024Q1安全业务实现营收约93亿元，同比增长1.4%，汽车电子业务实现营收约40亿元，同比下降1.5%。公司是被动安全业务全球龙二，营收同比平稳增长。

　　汽车安全业务恢复带动盈利稳步改善。2024Q1公司销售毛利率15.51%，同比+2.55pct，环比-2.87pct，其中汽车安全业务2024Q1毛利率约为13.9%，同比提升3.8个百分点。公司2024Q1销售净利率2.86%，同比+1.43pct，环比+0.29pct。公司2021-2024Q1安全业务毛利率分别为8.5%、9.1%、12.8%、

　　13.9%，盈利能力稳步改善。公司在全球范围内提高成本控制能力，随着安

　　全业务整合结束，相应的重组费用减少，费用有所控制。

　　公司在手订单充沛，新增订单国内业务占比持续提升。2024Q1报告期内，公司全球新获订单全生命周期总金额约为298亿元，其中汽车安全业务新获订单总金额约为239亿元，汽车电子业务新获订单总金额约为59亿元。新获业务订单分车型和市场结构看，新能源汽车相关的新订单金额约229亿元，占比约77%；中国市场特别是头部自主品牌/新势力品牌的订单金额占比继续提升，国内业务团队新获全球市场订单金额约160亿元，占比54%。

　　汽车电子业务加速开拓。1、智能座舱方面，合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发生产。2、新能源管理订单获得突破。3、智能驾驶方面，公司已与国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，合作芯片厂商包括高通、地平线、黑芝麻等。产品包括基于高通芯片的智驾域控nDrive H，基于地平线芯片的智驾域控nDrive M系列，以及中央计算单元nCCU等。

　　投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司安全业务盈利改善，汽车电子业务稳步增长，预测公司2024-2026年归母净利润为13.66/16.61/20.01亿元，每股收益分别为0.97/1.18/1.42元，对应2024-2026年PE分别为18/15/12倍，维持买入评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期、商誉减值风险、高资产负债率风险、估值风险、政策风险、毛利率下滑风险、汇率风险等。