产销持续进击！
中国石化(600028)
中国石化于2024年4月28日发布公司2024年第一季度业绩报告，2024Q1实现营业收入7899.67亿元，同比减少0.2%；实现归母净利润181.86亿元，同比减少7.80%，业绩符合预期。
经营分析
成品油销售板块有望持续维持强势势头：公司2024Q1原油加工量达6330万吨，同比增加1.70%，分别生产汽油/柴油/煤油1622万吨/1475万吨/786万吨，分别同比增加6.99%/减少5.33%/19.82%。与此同时，2024年成品油销售市场持续旺盛，公司2024Q1成品油总经销量达5981万吨，同比增加6.50%；成品油零售量达2931万吨，同比基本持平，持续维持在较高水平，伴随出行强度进一步修复，油品需求有望进一步提升，公司炼油+成品油销售板块有望维持中高景气。
上游油气勘探开发板块业绩有望稳中有升：公司积极响应国家增储上产号召，加大油气勘探开发力度，2024Q1公司勘探开发资本支出135亿元，同比减少9.88%，持续维持在较高水平。2024Q1公司原油产量达7036万桶，同比增加1.30%；天然气产量达3504.6亿立方英尺，同比增加6.00%。2024年初地缘局势持续紧张推升油价上升，年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52美元/桶，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。
化工板块处于磨底状态，伴随经济回暖有望带来业绩弹性：2024Q1公司化工板块息税前利润为-16.09亿元，同比减亏14.13亿元，当前化工品市场需求依旧承压，尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期，2024Q1聚烯烃-原油价差均值为2858元/吨，环比基本持平。伴随经济回暖终端消费需求修复，公司化工板块有望获得显著业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，因此我们上调了公司2024年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润680亿元/703亿元/753亿元，对应EPS为0.56元/0.58元/0.62元，对应PE为11.7X/11.3X/10.6X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。
