新兴渠道顺利导入，新品拓展值得期待

　　欢乐家(300997)

　　事件：公司发布2024年一季报，实现营收5.5亿元，同比+6.6%；实现归母净利润0.8亿元，同比-3.7%；一季度业绩符合市场预期，收入稳健增长，利润略微承压。

　　椰汁饮料持续高增，罐头因高基数承压。分产品看，24Q1饮料产品实现营收3.1亿元，收入占比为56.5%，同比+23.5%；罐头产品实现营收2.2亿元，收入占比为39.8%，同比下降15.9%。1、椰子汁产品营收为2.6亿元，同比+26.0%。椰汁延续高速增长势头主要系增渠道扩网点的持续推进，椰汁作为增长型产品是公司的主推方向。2、黄桃罐头实现营收0.9亿元，同比-31.9%；橘子罐头实现营收0.6亿元，同比+5.3%。Q1同比增速有所下滑主要系23年同期黄桃罐头大幅增长带来的高基数影响，23Q1黄头罐头增速同比高达200%以上。剔除去年初黄桃热的影响来看，24Q1黄桃罐头收入相较于22Q1仍增长约119%，进入量贩渠道后，市场对公司罐头的品牌认可度高，罐头业务维持稳健增长。

　　产品结构优化叠加成本改善提升毛利，费投加大致盈利能力短期承压。1、整体毛利率为38.7%，同比上升1.8pp，主要系毛利率更高的椰汁饮料占比提升以及水果原料采购价格下降所致。2、销售/管理/研发/财务费用率分别为13.0%/5.3%/0.2%/-0.1%，分别同比+3.9pp/+0.4pp/+0.1pp/+0.3pp。销售费用率提升主要系增网点扩渠道的前置性影响，公司在传统渠道加大对终端市场的开拓，力争在2024年实现终端网点100万家量级的目标。3、整体净利率为14.9%，同比下滑1.6pp，主要系基数较高和整体费用投放增加，盈利能力短期略有承压，但仍处历史较高水平。

　　新兴渠道顺利导入，新品布局开辟多元增长曲线。公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，24Q1公司黄桃罐头和橘子罐头产品已进入万辰和零食很忙等头部零食专营连锁渠道，呈现逐月递增的趋势，并陆续推进饮料产品进入该渠道，有望逐季贡献新增量。公司积极布局椰鲨椰子水系列产品，加大品牌推广力度，结合运动属性代言人与相应场景推广，3月正式启动铺货与冰柜投放，提前布局夏季即饮市场，目前动销反馈良好。此外，公司已初步形成多渠道的原料供应体系，也在原料销售等业务中进行了初步业务接洽。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为3.25亿元、3.90亿元、4.57亿元，EPS分别为0.73元、0.87元、1.02元，对应动态PE分别为20倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，渠道开拓不及预期风险。