公司事件点评报告：毛销差同比扩大，释放业绩弹性

　　青岛啤酒(600600)

　　事件

　　2024年04月29日，青岛啤酒发布2023年一季度业绩报告。

　　投资要点

　　毛销差扩大，高端化升级推升盈利能力

　　公司2024年一季度营收101.50亿元（同比-5.19%），归母净利润15.97亿元（同比+10.06%），扣非归母净利润为15.13亿元（同比+12.11%）。2024年一季度毛利率为40.44%（同比+2.12pcts），净利率15.99%（同比+2.23pcts）；销售费用率为12.83%（同比-1.02pcts），管理费用率为3.40%（同比+0.41pct），毛销差为27.62%（同比+3.14pcts）。

　　结构持续升级，吨价同比提升

　　分品牌看，2024年一季度青岛啤酒总销量218.4万千升（同比-7.58%），其中主品牌/其他品牌销量分别为132.2/86.2万千升，分别同比减少5.64%/10.40%；平均吨酒价格实现4647.44元/千升（+2.54%）。2024年一季度公司中高端以上啤酒销量96万千升（同比-2.44%）。

　　盈利预测

　　公司2024年一季度销量同比下滑主要与2023年一季度同期高基数及2024年全年发货节奏变化有关，预计全年仍有望维持总销量的同比持平。预计2024-2026年EPS为3.64/4.20/4.80元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。