2023年年报及2024年一季报点评：新一轮建设开启，智能交通龙头有望加速成长

　　万集科技(300552)

　　事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入9.09亿元，同比增长4.11%；归母净利润-3.86亿元；扣非归母净利润-4.02亿元。2024年一季度，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长50.64%；归母净利润-0.79亿元；扣非归母净利润-0.82亿元。

　　交通运输设备以旧换新启动，城市智能网联建设进入试点建设阶段。2024

　　年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；其中重点包括支持交通运输设备的更新。2024年1月17日，工业和信息化部等五部联合发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，组织开展“车路云一体化”应用试点，进一步推动智能网联汽车商业化应用。

　　多年来深耕智能网联生态建设，以“车路协同”带动智能网联应用试点城市建设。1）数据集优势：公司在智慧高速和智慧城市建设的大量路口和路段采集到了大量数据，通过引入轨迹数据，形成微观交通模型仿真和驾驶场景及行为的建模。2）战略投资雪湖、济达：上海雪湖主要从算力方面给公司提供边缘计算的算力支撑；上海济达依靠自主开发的交通仿真软件在车路协同和自动驾驶应用场景方面为公司提供仿真能力的建设。3）智能网联应用试点城市建设：基于城市信息模型（CIM），将城市数字要素进行时空动态基准化，提供车城一体化的智慧底座，支撑智能网联汽车的运行和智慧城市的管理。

　　短期调整不改长期增长潜力，重视研发投入打造核心竞争力。2023年，公司持续加大激光雷达、智能网联等新产品的市场和研发投入，研发费率同比增长8.6个百分点；公司部分产品价格有所下降，影响了整体毛利率；受回款的影响，公司根据相关规定以及谨慎性原则，对应收款项计提坏账准备及对存货等资产计提减值准备的金额同比增加，上述原因导致2023年净利润同比下降。

　　2024年，公司将立足车路协同行业，紧抓智能网联规模化示范城市的发展机遇；在研的192线激光雷达已处于样品阶段，公司也将继续加大硅基全固态激光雷达OPA的研发投入，并在移动机器人、自动驾驶等领域推广激光雷达产品。2024年一季度，公司营业收入同比增长50.64%，体现了公司业务快速发展态势。

　　投资建议：交通运输设备更新有望启动，“车路云一体化”也将开展城市试点工作，智能网联应用试点城市建设将持续加速。公司积极拓展智能网联业务，有望打造全新的“车路协同”增长极。预计2024-2026年归母净利润分别为0.33/1.20/2.18亿元，对应PE分别为175X、48X、26X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策落地进程不及预期；智能网联等业务拓展不预期；同业竞争加剧的风险。