2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，双主业利润稳健释放

　　宝通科技(300031)

　　投资要点

　　事件：2023年公司实现营收36.55亿元，yoy+12.16%，归母净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.56亿元，2022年分别为-3.96/-4.20亿元。2024Q1公司实现营收8.39亿元，yoy+11.15%，qoq-32.17%，归母净利润0.86亿元，yoy+3.16%，qoq+3148.91%，扣非归母净利润0.99亿元，yoy+22.10%，qoq+62.88%，业绩符合我们预期。此外，公司公布2023年年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。

　　投资业务致业绩波动，扣非归母净利润稳步释放。2023年及2024Q1公司移动及工业互联网双主业延续稳健发展，营业总收入同比增长12.16%、11.15%，但剔除资产及信用减值等影响的归母净利润增幅低于营收，我们认为主要系投资收益及私募基金持有期间的公允价值收益波动影响，2022、2023年及2024Q1公司投资收益为3810、-1465、-5万元，公允价值变动净收益分别为1.07、-0.86、-0.19亿元。剔除公允价值变动净收益影响，在新游周期驱动下，公司扣非归母净利润已实现连续两个季度高增，2023Q3-4及2024Q1分别为-0.19、0.61、0.99亿元。

　　移动互联网：看好新游周期驱动业绩稳步释放。2023年公司游戏业务实现营收16.25亿元，yoy+0.10%，营收占比为44.46%，毛利率为49.74%，yoy+0.36pct。公司梳理游戏项目，下架关停部分老项目并推出新游，截至2022/2023年末，公司在运营游戏数量分别为约60、51款，因此游戏营收同比增速较为平缓。但积极调整下，公司游戏业务盈利能力显著提升，2022/2023年公司销售费用率分别为26%、19%，游戏子公司易幻网络净利润分别为-0.48、0.92亿元，海南高图分别为-1.06、-0.15亿元。展望后续，公司于2023Q3上线的《ドット勇者（浮空秘境）》单月流水突破2000万美元，2023Q3-2024Q1及2024/4/1-2024/4/28其iOS游戏畅销榜平均排名分别为7/12/29/39名，看好其利润稳步释放，同时公司自研/定制的《War and Magic》等多个产品在多个国家地区进入iOS游戏畅销榜前10，实现欧美地区突破，有望为游戏业绩增长带来新动力。

　　工业互联网：持续推进智能化、全球化。2023年公司工业互联网业务实现营收20.30亿元，yoy+24.12%，营收占比55.54%，毛利率为30.98%，yoy+1.20pct。公司持续推进智能化升级转型，2023年智能输送系统产品服务营收达3.61亿元，yoy+61.91%。同时公司立足国内，深耕全球市场，推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地建设，优化全球供应链布局，看好公司“绿色化、智能化、一体化、全球化”战略推进。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司投资相关收益的不确定性，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.97/1.14/1.39元（2024-2025年此前为1.21/1.65元），对应当前估值PE分别为13/11/9X。我们看好公司双主业延续稳健增长，利润弹性有望稳步释放，维持“买入”评级。

　　风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险