24Q1财报点评：郑州集美并表，全国医美布局进一步完善
朗姿股份(002612)
事件：公司发布24Q1财报，24Q1公司实现营收14.00亿元/yoy+11.42%，实现归母净利润0.82亿元/yoy+15.83%，实现扣非归母净利润0.79亿元/yoy+25.02%。
毛利率优化推动盈利能力增强。24Q1公司毛利率/期间费用率/净利率分别为59.54%/51.46%/6.41%，同比分别+3.06/+1.44/+0.87pct，毛利率优化推动盈利能力提升，费用率端来看：①销售费用率为40.05%，同比+1.80pct；②管理费用率为8.13%，同比-0.01pct；③研发费用率为1.97%，同比+0.13pct；④财务费用率为1.32%，同比-0.49pct。扣非归母净利润增速高于业绩端预计源于同期因郑州集美合并，追溯调整889万元计入非经常性收益，24Q1非经常性损益下降57%致扣非归母净利润实现更快增长。
郑州集美并表，全国医美布局进一步完善。24年2月公司公告收购郑州集美，Q1并表后，有望继续提供增量，立足于西南优势地位逐步向华中地区布局，我们认为未来公司有望继续基于“产业并购基金孵化、机构稳定盈利后纳入体内”的模式，不断完善全国医美布局。
盈利预测：坚持外延+内生扩张布局，23年医美业务增速领跑其他板块，继武汉五洲&武汉韩辰并表后，24Q1收购并表郑州集美有助于继续完善医美全国布局，预计未来随着新机构盈利爬坡，集团规模效应更加凸显，医美业务盈利能力或继续向好。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.63/4.15亿元，对应PE分别为25/21/18X。
风险因素：医美机构舆情风险、行业竞争加剧、消费力恢复不及预期。
