年报及一季报点评：新能源项目放量，在手订单充沛，全球化进程加速

　　爱柯迪(600933)

　　核心观点

　　新能源订单释放，2023年收入同比增长40%。爱柯迪2023年实现营业收入59.57亿元，同比增长40%，实现归母净利润9.13亿元，同比增长41%。2024Q1实现营业收入16.42亿元，同比增长31%，环比下降5%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长37%，环比下降27%。公司稳健推进战略转型升级，前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，公司2023年新能源汽车用产品销售收入占比约提升至30%。新订单方面，2023年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目生命周期内预计新增销售收入占比约为90%，其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。

　　原材料未明显波动，公司毛利率保持稳定，中大件产品放量，规模效应提升，费用率有所下降。公司2023年销售毛利率29.09%，同比+1.32pct，销售净利率15.54%，同比-0.26pct。公司毛利率主要受到原材料价格波动的影响，其中铝合金影响较大，2023年铝（AOO）平均价小幅上涨5%，毛利率未受到明显影响。费用方面，公司2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、5.40%、4.71%、-0.97%，同比-0.05pct、-0.48pct、-0.10pct、+1.07pct，2023年财务费用率增加主要系汇兑收益减少。

　　海外拓展加速，产能进入释放周期。产能方面，安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付（主要产品为动力、储能电池托盘一体化压铸架构件），墨西哥一期生产基地已于2023年7月投入使用，现已启动墨西哥二期工厂建设，计划2025年投产。公司2024年3月完成增发募集资金12亿元，拟在墨西哥新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，加大在北美地区新能源汽车市场投入。公司拟在欧洲建立第一个生产基地。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件，新能源订单持续放量，上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.09/13.84/16.62亿元（原2024/2025年盈利预测为10.51/13.36亿元），每股收益分别为1.15/1.44/1.72元，对应PE为17/14/11，维持“买入”评级。