新产品+新应用，公司有望重返发展快车道

　　新洁能(605111)

　　公司是国内技术领先的功率器件 Fabless 企业， MOSFET 工艺成熟、 型号齐全。 公司是国内率先同时拥有沟槽型、 超级结、屏蔽栅MOSFET 及 IGBT 四大产品平台的企业， 截至 4M24 产品型号超3000 款，电压覆盖 12V-1700V 全系列， 产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。 23 年公司实现营收 14.77 亿元（yoy-18%）；实现归母净利润 3.23 亿元（yoy-26%）； 1Q24 公司实现营收 3.71 亿元（yoy-1%），实现归母净利润 1.00 亿元（yoy+54%），23 年业绩下滑主要系行业竞争加剧、 部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24 业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。

　　新能源汽车和 AI 服务器等高端领域持续火热， 功率器件需求长期向好。 根据 23 年年报数据， 公司汽车领域收入为 2.21 亿元， 收入占比提升至 15%，公司目前拥有 200 款车规级 MOSFET 产品，持续供应比亚迪和伯特利等头部客户，并获得联合电子 20 多个汽车电子项目定点。 国内外厂商加速布局，训练及推理需求高增， 目前 AI 相关的中低压 MOS 已在算力头部客户实现批量销售，预计未来公司份额将进一步增长。

　　深度绑定代工厂成本更具优势， 积极布局先进封测整合产业链资源。 公司与华虹宏力建立长期战略合作关系， 成本端更具竞争力，公司单季度毛利率自 2H2023 起逐季提升， 1Q24 公司毛利率已提升至 34.76%，环比提升 2.99pcts。 2022 年， 公司通过定增募资14 亿元，增发 1， 289 万股，发行价为 110.0 元，主要用于 SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动 IC 及智能功率模块(IPM)研发及产业化、 SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。

　　盈利预测、估值和评级

　　预测公司 24~26 年分别实现营收 17.68/22.06/27.10 亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%， 实现归母净利润 3.89/5.28/6.74 亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和 AI 服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司 Fabless 模式成本优势显著，给予 2024 年35xPE， 对应目标价 45.50 元/股， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁