公司信息更新报告：生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利
温氏股份(300498)
生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利，维持“买入”评级
公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收899.21亿元(+7.40%)，归母净利润-63.90亿元(-220.81%)。2024Q1营收218.48亿元(+9.38%)，归母净利润-12.36亿元(+55.04%)。2024Q1猪价淡季不淡，公司归母净利润已同比大幅减亏。伴随2024H2猪周期反转，公司利润有望改善，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为113.42/175.79/88.87（2024-2025年原预测分别为99.71/264.46）亿元，对应EPS分别为1.71/2.64/1.34元，当前股价对应PE为11.2/7.3/14.4倍。公司生猪成本下降出栏稳增，黄鸡经营稳健保持盈利，维持“买入”评级。
生猪：养殖成本稳步下降，轻资产助力公司持续扩张
2023年公司生猪养殖营收485.04亿元(+13.75%)，出栏2626.22万头(+46.45%)，全年生猪销售均价14.81元/公斤(-22.26%)，完全成本16.7元/公斤(2022年17.26元/公斤)。2024Q1营收123.1亿元(+24.45%)，生猪出栏718万头(+28.32%)，销售均价14.26元/公斤，完全成本降至15.2元/公斤，预计2024全年完全成本降至15.6元/公斤以内。截至2024年3月末，公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上，能繁存栏155万头(预计2024年底达160万头)，肉猪上市率92%，PSY提升至23，窝均健仔数11头，预计2024年生猪出栏3000-3300万头(+14.23%~25.66%)。公司成本稳步下降，轻资产持续扩张。
黄鸡：成本控制行业领先，稳步增量利润有望扩大
2023年公司肉鸡业务营收366.64亿元(+3.04%)，销量11.83亿只(+9.51%)，销售均价13.69元/公斤(-11.51%)，完全成本约13.6元/公斤。2024Q1营收76.52亿元(-0.98%)，销量2.67亿只(+0.20%)，销售均价13.02元/公斤(+1.29%)，完全成本12.8元/公斤，3月降至12.6元/公斤，预计2024年肉鸡销量同比+5%~10%。公司黄鸡养殖成本控制行业领先，销量保持增长，预计2024年伴随猪周期反转，板块利润有望扩大。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
