海外收入占比约39%，归母净利润大幅增长

　　安徽合力(600761)

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收43.1亿元，同比增长2.5%；归母净利润为3.9亿元，同比增长48.3%。

　　海外占比提升，营收保持稳健，毛利率明显提升。2024年一季度，国内叉车需求相对平稳，海外需求保持良好状态，公司海外占比大幅提升至39%左右，带动总营收稳健增长。2024Q1，公司综合毛利率为20.6%，同比增加2.3个百分点，主要系海外收入占比提升影响。

　　期间费用率保持稳定，净利率跟随毛利率提升。2024Q1，公司期间费用率为10.9%，同比基本持平，其中研发费用率同比减少0.2个百分点，销售费用率同比增加0.8个百分点，管理费用率同比减少0.1个百分点，财务费用率同比减少0.4个百分点。2024Q1，公司净利率为9.6%，同比增加2.7个百分点，主要系毛利率提升。

　　电动化、海外化快速推进，成长空间大。2023年公司各类电动叉车均实现高速增长，其中1类车同比增长29.3%，2类高端电动仓储车同比增长100.1%，3类车同比增长22.8%，电动产品销量占比达57%，同比提升超6个百分点。在国际市场方面，公司完成欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和300多家代理机构组成的国际营销服务体系，成功举办2023全球代理商大会，增强海外代理商对合力品牌的认同感。2023年实现整机出口同比增长21%，实现海外业务收入同比增长32%，2024Q1公司在海外市场延续高增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、17.5、19.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。