点评报告：公司并购民生证券进入实质推进阶段

　　国联证券(601456)

　　事件：

　　公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金。公司A股股票将于2024年4月26日（星期五）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　观点：

　　2023年3月，无锡市国联发展（集团）有限公司竞得民生证券34.71亿股股权。2023年12月15日，中国证监会正式核准国联集团为民生证券主要股东。国联证券拟以发行股份购买资产的方式收购无锡市国联发展（集团）有限公司、鲁信创投等交易对方合计持有的民生证券108.7亿股股份，占其总股本的95.48%。

　　国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队。整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客户的需求，提升整体竞争力。有望在资源配置实现最优配置，推动双方优势互补，实现“1+1>2”，从而推动跨越式发展。2023年，民生证券过会IPO项目18家，IPO项目过会数量排名行业第三；发行上市20家，行业排名第四；股转系统挂牌18家，排名主办券商第三。

　　国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告显示，集中力量打造金融业“国家队”，推进非银行金融机构规范发展，推动头部证券公司做强做优。通过资本补充、利润转增等方式，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，将进一步加强行业并购重组力度，公司合并民生证券将提升行业整合预期，建立证券行业并购示范效应。

　　盈利预测及投资评级：并购民生证券将加强公司综合实力，资本利用效率与ROE有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润6.97亿元、8.05亿元、10.15亿元，当前股价对应PB为1.59、1.45、1.23倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。