公司事件点评报告：大模型底座持续升级，AI生态加速发展
科大讯飞(002230)
事件
科大讯飞发布2023年年度报告及2024年一季度报告：2023年全年公司实现营业收入196.50亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少71.74%。2024年Q1公司实现营业收入36.46亿元，同比增长26.27%，归母净利润-3.00亿元（2023年同期为-0.58亿元），同比亏损增加2.42亿元，扣非后归母净利润-4.41亿元（2023年同期为-3.38亿元），同比亏损增长1.03亿元。
投资要点
公司经营健康稳定，大模型研发投入持续加大
2023年，公司营业收入196.50亿元，同比增长4.41%，归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少71.74%，保持了经营的良性健康发展，其中扣非后归母净利润减少主要系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，及在自主可控平台上加大认知大模型研发投入所致。分业务来看，公司2023年B端智能汽车网联与智慧金融景气度较高，营收分别同比增长49.7%、23.0%，C端智能硬件营收同比增长22.4%，G端业务占比较高的信息工程、教育产品有所承压，营收分别同比下降28.8%、下降9.7%。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率42.66%（同比+1.83pct），销售净利率3.12%（同比+0.47pct），盈利能力有所增加。费用方面，2023年公司实现销售、管理、财务费用率分别为18.24%（同比+1.43pct）、6.97%（同比+0.45pct）、0.08%（同比+0.50pct），费用有所增加。研发投入方面，2023年公司研发投入34.81亿元，同比增长11.89%，研发费用率17.72%（同比+1.19pct）。2024年Q1方面，营业收入36.46亿元，同比增长26.27%，归母净利润-3.00亿元（2023年同期为-0.58亿元），同比亏损增加2.42亿元，扣非后归母净利润-4.41亿元（2023年同期为-3.38亿元），同比亏损增长1.03亿元，经营基本面保持健康发展态势，利润减少主要系研发投入的加大及金融资产投资收益减少所致。。
星火大模型国内领先，联手华为打造国产化算力底座
2023年5月，公司正式发布星火大模型，经过数次更新迭代，当前在多个第三方机构专业评测中排名国内第一。2024年1月发布的首个基于全国产化算力平台训练的星火V3.5，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4Turbo，代码达到GPT-4Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V91%。公司持续加大对底座大模型的研发，70%的研发精力集中在底座能力的提升上，预计公司今年50%的研发投入用于确保大模型底座能力维持在第一梯队，预计今年6月讯飞星火能够对标GPT-4turbo当前最好水平。此外，公司与华为强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，2023年10月，公司携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。2024年1月基于“飞星一号”全国产算力平台训练出的千亿参数模型讯飞星火V3.5正式发布，性能指标处于国内领先水平。我们认为，伴随底座基础模型能力的大幅提升，有望为各项业务业绩增长注入强劲动能。
AI生态加速发展，各项业务实现多点开花
星火大模型自发布至2023年底，公司开放平台新增167.6万开发者团队，同比增长229%；吸引2.7万助手开发者、开发4.9万助手应用；面向企业，公司正与10万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐，AI生态加速发展。公司已与奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆，加速产业升级。并于2024年1月推出首个开源大模型星火开源-13B，为用户提供全栈自主可控且免费的星火优化套件。此外，讯飞星火围绕“1+N”整体布局，通过通用大模型底座，赋能公司各项业务“多点开花”，已在教育、医疗、平台与消费者、智慧城市、运营商等公司各业务赛道逐步形成产业落地成果。我们认为，随着AI生态和行业赋能的加速演进，公司收入增长动力及持续性有望得到提升。
盈利预测
公司作为国内人工智能龙头企业，随着星火大模型与公司各项业务进一步结合，后续成长空间广阔。我们预测公司2024-2026年收入分别为238.34、287.73、338.64亿元，EPS分别为0.40、0.56、0.67元，当前股价对应PE分别为113、80、68倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
业务拓展不及预期、技术落地不及预期、市场竞争加剧、用户增长不及预期。
