全球化布局持续推进，长期成长空间广阔
鼎胜新材(603876)
公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年实现归母净利润5.35亿元；公司盈利能力短期承压，客户结构优质稳定，全球化布局不断完善，长期空间广阔；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年归母净利润5.35亿元：公司发布2023年年报，全年实现营业收入190.64亿元，同比减少11.76%；实现归母净利润5.35亿元，同比减少61.29%；实现扣非净利润4.8亿元，同比减少66.6%。根据年报计算，2023Q4公司实现归母净利润0.67亿元，同比减少80.86%，环比减少43.34%。
2024年一季度归母净利润3,046万元：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现归母净利润3,046.33万元，同比下降80.31%；扣非归母净利润2,701.87万元，同比下降80.99%；销售毛利率同比下降4.24个百分点至9.72%；销售净利率同比下降2.83个百分点至0.60%。
客户结构优质稳定：公司电池箔客户涵盖国内主要的储能和动力电池生产商，包括比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等；公司空调箔产销全球领先，客户覆盖国内外一线空调生产企业，国内客户包括美的集团、格力集团、海尔集团等，国外客户包括日本大金集团、LG集团等。
率先完成海外布局，成长空间广阔：公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，其中，子公司欧洲轻合金位于意大利，专注于欧洲包装箔和电池箔市场。公司在意大利、泰国具有铝箔工厂，根据公司年报披露，宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划，公司通过海外布局，有望率先供给其欧洲114GWh产能，此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密，有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到市场竞争加剧，我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.49/0.69/0.88元（原预测摊薄每股收益为1.38/1.67/-元），对应市盈率23.1/16.3/12.8倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
