Q1收入表现优异，短期因素影响利润表现

　　致欧科技(301376)

　　业绩简评

　　4 月 24 日公司发布 2024 年一季报， 一季度公司实现营收 18.4 亿元，同比+45.3%；归母净利润 1.0 亿元，同比+15.1%。

　　经营分析

　　欧美市场 Q1 延续改善态势，整体收入表现优异： 受益于海外需求回暖、公司新品持续推出叠加线下渠道加速扩张，公司 24Q1 收入表现较为优异。分区域来看， 预计欧洲市场延续 23H2 的快速恢复态势，该区域 24Q1 收入同比增长或超 40%，而美国市场预计收入同比增长超 35%，公司今年将加大美国市场布局，后续全渠道发展值得期待。

　　海运费上涨拉低 Q1 毛利率， 整体影响偏短期： 公司 24Q1 毛利率同比-0.8pct 至 36.0%， 主因红海事件带动 Q1 海运费上涨，近期公司已进行海运长协价签署，预计 Q2 后期起海运费带来的成本压力有望逐步缓解。 费用率方面， 24Q1 销售/管理/研发费用率分别同比+1.6/-0.0/-0.3pct 至 24.4%/3.7%/0.9%。 此外， 24Q1 财务费用率同比+0.6pct 至 1.4%，主因 Q1 有一定汇兑损失。

　　战略打法清晰， 多重提效保障业绩兑现： 公司现已明确未来品牌上将把目前 VASAGLE、 SONGMICS 和 Feandrea 三大品牌逐步统一为SONGMICS HOME，基于此全面推进品类拓展。产品上，公司明确将基于“好看不贵”的价值理念，持续推进产品设计推出的系列化，加快上新速度。区域方面， 公司将以稳住大盘，进攻美线为主，美国市场将试点“全渠道-一盘货”的打法完善运营。整体来看， 公司战略打法清晰，并且生产方面将通过二级集采、数字化赋能排产优化等方式提效，物流方面也已明确通过提高东南亚发货比例、提升前置仓占比、优化尾程运输等方式提效， 后续业绩增长的确定性与速度值得期待。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司 24-26 年 EPS 为 1.25/1.50/1.81 元， 当前股价对应PE 分别为 21/17/14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　品类、渠道开拓不及预期；汇率大幅波动；海运费大幅上涨