2023年报及2024年一季报点评：行业持续复苏，有序扩张电梯电视媒体点位数
分众传媒(002027)
事件：分众传媒发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收119.04亿元（yoy+26.3%），归母净利润48.27亿元（yoy+73.0%）；2024年一季度，公司实现营业收入27.30亿元（yoy+6.01%），归母净利润10.40亿元（yoy+10.5%）。
点评：
互联网行业与日用消费品行业持续复苏。2023年，公司实现营收119.04亿元（yoy+26.3%），其中：楼宇媒体实现营收111.19亿元（yoy+25.3%）；影院媒体业务实现营收7.69亿元（yoy+43.1%）。2023年公司营收实现较快增长，主要受益于国内经济修复。从客户结构看，2023年日用消费品行业继续是公司楼宇媒体最大广告收入来源，实现收入62.85亿元，同比增长27.2%；互联网行业作为第二大收入来源，实现收入13.72亿元，同比增长31.1%。可以看到，互联网行业与日用消费品行业持续复苏。
24Q1毛利率相比2023年有所下滑，费用结构优化。（1）2023年，公司营业成本41.09亿元，毛利率65.5%，同比提升5.8个百分点；销售费用22.03亿元，销售费率18.5%，同比下降0.4个百分点；管理费用4.43亿元，管理费率3.7%，同比下降3.7个百分点；归母净利润48.27亿元，对应利润率40.6%，同比提升11.0个百分点。（2）2024年一季度，公司营业成本10.46亿元，毛利率61.7%，同比下降3.7个百分点；销售费用4.81亿元，销售费率17.6%，同比下降1.5个百分点；管理费用1.11亿元，管理费率4.1%，同比提升0.01个百分点；归母净利润10.4亿元，对应利润率38.1%，同比提升0.2个百分点。可以看到，公司24Q1毛利率相比2023年有所下滑，销售费率得到进一步优化，管理费率较为稳定。
有序扩张楼宇电梯及影院银幕点位数，扩大行业领先地位。截至2024年3月底，公司电梯电视媒体设备合计约111.6万台，相比2022年底，点位数提升28.6%，其中境外子公司的媒体设备约15.4万台，相比2022年底增加4.7万个；电梯海报媒体设备合计约196.2万个，相比2022年底，点位数提升7.7%；影院媒体签约影院1831家，1.3万个影厅，相比2023年7月底影院媒体签约影院1827家，1.3万个影厅，略有提升。展望未来，公司继续有序加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，将扩大公司生活圈媒体的领先优势。
投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。预计2024-2026年公司归母净利润分别为52.17亿元，58.42亿元和64.57亿元，对应现有股价PE分别为18X，16X和15X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：广告复苏不及预期；竞争格局变化风险。
